陕西黑猫(601015):量价齐升,上半年业绩同比增长近10倍-中期点评

公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:

   2021年上半年,公司实现营业收入91.27亿元,同比增长165.19％;归属于上市公司股东的净利润8.38亿元,同比增长962.86％;归属于上市公司股东的扣非净利润8.34亿元,同比增长965.80％;经营活动产生的现金流量净额为-1.53亿元,同比下降125.93％;实现基本每股收益0.5140元/股,同比增长956.67％;加权平均ROE为13.58％(同比增长15.32个pct)。

   2021年第二季度,公司实现营业收入46.37亿元,环比增加3.27％,同比增加144.65％;实现归属于母公司股东净利润3.13亿元,环比下降40.38％,同比增加954.71％;实现扣非后净利润3.09亿元,环比下降41.14％,同比增加809.78％。

   焦炭:量价齐升,贡献主要业绩。报告期内,公司焦炭产量337.95万吨,同比上升70.83％;焦炭销量337.02万吨,同比上升77.70％。二季度焦炭产量173.0万吨,同比上升57.15％,环比上升4.93％;销量176.15万吨,同比上升66.58％,环比上升9.5％;第二季度销售单价2078.83元/吨,同比上涨42.38％(或618.78元/吨),环比下降6.47％。焦炭主要成本是精煤,公司二季度采购精煤均价为1362.33元/吨,同比上升46.36％(或431.52元/吨),较一季度也上涨8.25％。焦炭价格环比下降,叠加主要成本环比上升,这是造成公司业绩环比下降主要原因。

   焦油:产销环比微增,价格持续上涨。报告期内,公司焦油产量12.64万吨,同比上升72.35％;销量12.27万吨,同比上升69.84％。二季度焦油产量6.33万吨,同比上升51.63％,环比上升0.27％;销量6.34万吨,同比上升52.53％,环比上升7.17％;第二季度,销售单价3106.13元/吨,同比上涨87.03％(或1445.32元/吨),环比上涨23.91％。

   粗苯:产销两旺,环比皆上涨。报告期内,公司粗苯产量3.64万吨,同比上升59.98％;销量3.63万吨,同比上升56.67％。二季度粗苯产量1.95万吨,同比上升51.14％,环比上升15.32％;销量1.92万吨,同比上升45.52％,环比上升12.41％;第二季度,销售单价4438.52元/吨,同比上涨105.24％(或2275.92元/吨),环比上涨55.47％。?甲醇:产销稳定,价格环比上涨。报告期内,公司甲醇产量5.58万吨,同比上升30.31％;销量3.33万吨,同比上升0.95％。二季度甲醇产量2.78万吨,同比上升5.43％,环比下降0.87％;销量1.67万吨,同比下降18.81％,环比上升0.96％;第二季度,销售单价1966.39元/吨,同比上涨54.14％(或690.68元/吨),环比上涨13.52％。

   LNG:量价同比大增,环比回落。报告期内,公司LNG产量8.86万吨,同比上升148.47％;销量8.97万吨,同比上升157.62％。二季度LNG产量4.01万吨,同比上升86.89％,环比下降17.47％;销量4.08万吨,同比上升104.22％,环比下降16.43％;第二季度,销售单价3227.86元/吨,同比上涨35.7％(或849.26元/吨),环比下降19.91％。?合成氨:产销环比回落,价格上涨延续。报告期内,公司合成氨产量17.36万吨,同比上升199.75％;销量17.01万吨,同比上升213.68％。二季度合成氨产量7.73万吨,同比上升50.24％,环比下降19.67％;销量7.54万吨,同比上升55.04％,环比下降20.46％;第二季度,销售单价2908.61元/吨,同比上涨54.64％(或1027.77元/吨),环比增长26.88％。

   BDO:产销环比下降,价格同比大涨。报告期内,公司BDO产量2.63万吨,销量2.52万吨。二季度BDO产量1.25万吨,环比下降9.07％;销量1.18万吨,环比下降11.71％;第二季度,销售单价20416.94元/吨,同比上涨204.67％(或13715.51元/吨),环比上涨6.85％。

   内蒙古黑猫项目带来显著增量。公司通过投资建设内蒙古黑猫项目,进一步增加产量,7月26日提前回购了纾困基金所持内蒙古黑猫17.32％股权,公司持有内蒙古黑猫100％股权。上半年内蒙古黑猫项目生产焦炭49.68万吨,净利润2731万元。截止6月30日,公司具有年产780万吨焦炭、30万吨甲醇、37万吨合成氨、25万吨LNG、6万吨BDO的设计产能,焦炭生产能力已跻身全国前列。在"碳达峰、碳中和"的大背景下,环保、能耗政策多出,整体上焦炭及化工产品处于供需紧平衡的状态,2021年上半年焦炭价格和利润都处于相对较高水平,公司业绩增速较快。

   盈利预测与估值:我们预计公司2021/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为14.5、16.7、19.2亿元,折合EPS分别是0.71/0.82/0.94元/股,当前10.33元股价,对应PE分别为15/13/11倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:主要产品价格低迷风险;安全生产风险;新建项目不及预期风险