正海磁材(300224):卡位新能源领域,21Q2业绩快速释放-中报点评

事件:公司发布2021年半年报,2021H1公司实现营业收入14.63亿元,同比增长77.33％33％,其中Q2实现营收8.41亿元,同比增长76.62％。2021H1实现归母净利润1.14亿元,同比增长127.88％127.88％,其中Q2实现归母净利0.85亿元,同比增长132.82％。2021H1实现扣非净利润1.11亿元,其中Q2扣非净利为0.81亿元,同比增长140.80％。

   卡位新能源赛道,助力公司营收高增长。1)公司21H1高性能钕铁硼永磁材料业务实现营收14.26亿元,同比增长76％。公司高性能钕铁硼永磁材料主要应用在新能源、节能化和智能化等"三能"高端应用领域,其中汽车变频空调风电领域的营收的同比增速分别为115％/60％/18％。受益于新能源汽车的高景气,公司在节能与新能源汽车市场领域表现靓丽,实现销售收入4.64亿元,同比增长146％146％,营收占比达32％％;完成电驱类马达磁体交货量88万台套,比去年同期增长151％151％,接近2020年全年96万台套的水平。在EPS等汽车电气化领域,公司实现销售收入3.49亿元,同比增长84％84％,完成EPS马达磁体交货量932万台套,比去年同期增长70％。2)新能源汽车电机驱动系统业务营业收入同比增长203％。上海大郡以乘用车为增长点,21H1承担了多个产品开发项目,新能源汽车电机驱动系统实现营收0.36亿元,同比增长202.9。

   价格传导顺畅,21Q2毛利率同比+1pct,环比+4pct。受益于原材料氧化镨钕价格上升,公司对应提升产品价格。氧化镨钕价格从年初的46提升至62万元吨,增幅为33磁材价格从12上涨至24万元吨,呈现翻倍增长。在成本端,面对稀土原材料价格大幅上涨,公司已与五矿稀土集团有限公司签署了长期供货协议,保障了主要原材料的长期稳定供应。Q2公司充分享受原材料价格上行,实现毛利率22.58％％,同比上升1pct,环比上升4.09pct。

   21Q2期间费用率同比下降3.93pct,净利率同比上升2.68pct。公司费用管控效果明显,2021Q2销售费用率管理费用率研发费用率分别同比下降1.37/2.24/1.09pct由于汇兑损失增加,财务费用率同比上升0.78pct。分业务来看,21H1高性能钕铁硼永磁材料业务净利润同比增长45％45％;上海大郡实现减亏,新能源汽车电机驱动系统业务的净利润较去年同期减亏53％。

   公司产能快速放量,客户资源优质。公司布局目前在山东烟台、湖南江华和江苏南通布局了5处生产基地,在德国、日本、韩国、美国、马来西亚设立了子公司。公司现有产能10000吨,东西厂区2000吨产能计划于今年底前建成达产,福海厂区6000吨产能计划于2022年底前建成达产,南通基地设计产能18000吨项目已经开工,预计2028年底前全部建成达产。预计2021年底将具备年产15000吨的生产能力,至2022年底具备年产24000吨的生产能力,并于2026年达到36000吨的生产能力,公司在成本和质量上的优势持续放大,龙头地位稳固。公司的节能及新能源汽车产品在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点,位列大众汽车、丰田汽车、日产汽车、通用汽车、福特汽车、现代汽车、一汽红旗、长城汽车等多家汽车主机厂的一级供应商,并已进入多家新势力车企的核心供应链。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司2021年至2023年钕铁硼产品销量分别为1.15/5/1.85万吨,净利润分别为2.68、4.18和5.26亿元,对应PE分别为43/28/22倍,维持买入评级。

   风险提示:产能投放不及预期;下游需求不及预期的风险;原材料波动风险等