三钢闽光(002110):继续看好公司区域龙头优势-中报点评

21H1归母净利润同比增132％,维持"增持"评级

   8月17日公司发布半年报,21H1营收310.8亿元(yoy+36％),归母净利27.3亿元(yoy+132％),与业绩预告(2021-034)的27.3亿元相符;21Q2营收165.6亿元(yoy+35％、qoq+14％),归母净利18.1亿元(yoy+199％、qoq+95％)。公司是福建地区钢铁龙头,享受区位带来的钢材溢价优势和原料进口的低运输成本优势,我们看好公司发展。考虑到21年钢铁限产政策下,供给侧或推动钢价上行,我们调整盈利预测,预计公司21-23年EPS为1.84/2.03/2.11元(前值1.50/1.66/1.83元),可比公司PE(2021E)均值为5.05X,考虑公司区位优势,故取公司5.4倍PE(2021E),目标价9.94元(前值10.02元),维持"增持"评级。

   21H1公司钢材毛利同比增398元/吨

   21年上半年公司粗钢产量613万吨(yoy+7％),完成年度计划的51.8％;钢材产量561万吨(yoy-1％),完成年度计划的48.1％。21H1公司钢材均价5537元/吨(yoy+37.2％),吨毛利842元/吨(yoy+398元/吨),钢材业务毛利率16.07％(yoy+3.84pct),其中光面圆钢与光面钢筋产品毛利率分别同比增11.31pct、11.72pct,同比增幅较大。在上半年良好的市场环境下,公司着力推进转型升级、超低排放改造以及公司组织结构优化等工作,保持良好发展态势。公司费用管理成效显著,期间费用率同比降0.35pct21H1,公司销售毛利率15.21％(yoy+4.2pct),期间费用率3.48％(yoy-0.35pct),其中管理费用率0.95％(yoy-0.3pct),同比下行较多,主要因营收规模扩大的同时管理费用保持相对稳定;21H1销售净利率8.78％(yoy+3.65pct)。21H1,公司经营现金流净额为-7.4亿元,同比转负,主要因期间原材料价格快速上涨以及应收票据同比增加。

   区域龙头地位不变,维持"增持"评级

   公司是福建地区钢铁龙头,20年完成对罗源闽光并表后,省内行业领导地位进一步巩固,或可充分享受区位带来的钢材溢价优势和原料进口的低运输成本优势。我们预计公司21-23年EPS为1.84/2.03/2.11元,可比公司PE(2021E)均值为5.05X,考虑公司区位优势,故取公司5.4倍PE(2021E),目标价9.94元,维持"增持"评级

   风险提示:宏观经济增长不及预期,铁矿石价格上涨超预期