凯普生物(300639):业绩超预期,新冠检测持续-2021年半年报点评

受益新冠检测,业绩高速增长,超出预期

   2021H1营收12.99亿元(+156.88％),归母净利润3.91亿元(+203.15％),扣非归母净利润3.82亿元(+205.94％),业绩高速增长,超过业绩预告上限,主要由于新冠核酸检测业务。Q1、Q2归母净利润及增速分别为1.72亿元(+771％)、2.19亿元(+100.5％)。

   常规业务恢复增长,实验室检测服务高速增长

   去年同期因疫情常规业务收入低基数,目前已恢复,HPV产品同比增长46.56％;STD产品同比增长88.26％;耳聋和地贫检测产品同比增长11.99％;自产仪器耗材同比增长434.98％。医学检验服务2020H1实现收入8.53亿元(+251.98％),毛利率61.25％(-13.67pp),公司旗下医学实验室积极参与辽宁、黑龙江、云南、广东、香港等地新冠核酸筛查,上半年完成新冠检测超1500万人次。公司已有22家(含香港)第三方医学实验室执业,另有9家以上正在规划和建设。预计今年内将有30多家运营,加大全国覆盖,并布局司法鉴定业务。

   毛利率下滑,费用率下降,研发投入加大2020H1销售毛利率65.75％(-10.89pp)下滑,由于实验室检测业务规模迅速增长,其毛利率61.25％低于分子诊断产品毛利率74.39％。销售费用率13.41％(-11.10pp),管理费用率8.59％(-2.56pp)由于规模效应均降低。财务费用率0.14％(+0.01pp),研发费用率3.88％(-1.24pp),新增研发立项30余项,围绕妇幼健康领域为开发主线。期间费用率合计26.04％(-14.88pp),大幅下降。

   风险提示:新冠检测大幅下滑风险,技术研发风险,新产品推广风险、市场竞争风险等。

   投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级预计HPV、耳聋、地贫等借助妇幼医院、耳聋中心、地贫筛查项目以及重点医院学术合作,恢复快速增长,第三方检验服务继续高速增长,新冠核酸检测持续贡献收入,上调21-23年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润7.64/6.14/6.29亿元(原4.37/5.24/6.58亿元),增速111％/-20％/2％,当前股价对应PE为12/15/15X,维持合理估值44.60-55.75元,维持"买入"评级。