蒙泰高新(300876):丙纶长丝业绩增长,研发锂电隔膜新材料-公司半年报

公司发布2021年中报。2021H1,公司实现营业收入1.95亿元,同比+18.94％,实现归母净利润0.43亿元,同比+17.35％;其中2021Q2实现收入1.04亿元,归母净利润0.16亿元。我们认为,公司上半年业绩同比增长,主要原因为国内外需求回升,带动公司主营业务丙纶长丝业绩增长。

   丙纶长丝为公司主营业务,业绩同比增长。2021H1,公司主营业务丙纶长丝总产量1.43万吨,营业收入1.95亿元,占总营收的99.98％,并创造0.49亿元的毛利,提供主要业绩弹性;主营业务收入同比+18.94％,主要由于:(1)出口订单较上一报告期有所增加;(2)国内需求回升,与主要客户稳定的关系基础上,公司加大力度拓展内销业务,销售订单增加。

   公司募投扩产助力成长。2021H1,公司丙纶纤维产能无新增情况,维持3.36万吨/年,在建产能为公司2020年8月上市募投项目"年产2.3万吨聚丙烯纤维扩产项目",该项目建设期18个月,项目顺利建成投产后,达产年收入3.45亿元,达产年净利润5501万元,财务内部收益率(税后)为17.65％,税后投资回收期(含建设期)为6.97年。

   新增锂电隔膜技术专利,积极研发丙纶下游新材料。公司利用研发中心建设项目,进一步提高研发实力,强化技术创新与产品创新,保持技术和产品的领先度,提升公司整体竞争力。目前公司掌握了具有自主知识产权的多项核心技术,利用现有的"一种锂离子电池隔膜及其制造方法"发明专利,进一步对海岛型和皮芯结构型丙纶复合纤维进行研发,新增专利"一种海岛COPET-PP复合负压纺丝制备锂离子电池隔膜的方法",并开发新型锂离子电池隔膜。2021H1,公司新增2项自主发明专利:一种PE-PP桔瓣型复合纺超细旦纤维制造锂电池隔膜的方法;一种湿法抄纸工艺制造动力锂离子电池隔膜的方法。

   盈利预测:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.16元、1.23元和1.39元,结合公司在锂电隔膜新材料领域的技术突破,给予一定的估值溢价,按照2021年BPS9.06元以及4.5-5.0倍PB,对应合理价值区间40.77-45.30元,给予"优于大市"投资评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;在建项目进度不及预期;下游需求增长不及预期。