凯撒文化(002425):H1业绩同增81％,静待H2大作上线-中报点评

21H1营收净利高增长,维持"买入"评级

   公司发布2021年中报,21H1公司营收/归母净利/扣非归母净利分别为4.70/2.12/2.10亿元,分别同比+53.9％/+80.6％/+88.4％,业绩略超预告区间上限(预告归母净利+50％～+80％);21Q2公司营收/归母净利/扣非归母净利分别为1.83/0.62/0.62亿元,分别同比+42.4％/+73.6％/+87.6％。我们维持盈利预测,预计公司21-23年归母净利分别为5.19/8.32/12.01亿元,对应EPS0.54/0.87/1.26元。21年可比公司Wind一致预期PE均值为14.7X,较前值(18.2X)有所下降,考虑公司业绩增速较快,我们给予公司21年PE至21X(前值23X),对应目标价11.34元,维持"买入"评级。

   《荣耀新三国》《火影忍者:巅峰对决》临近上线,看好大作表现《荣耀新三国》

   目前已有版号,同时获得腾讯"Spark号新游列车"首发,截至21年6月,全网预约数超420万,TapTap评分达8.5分,我们预计游戏将于21年9月初上线。《火影忍者:巅峰对决》同样已获版号,国内由字节跳动独家代理,截至21年8月3日,官网预约数超876万,TapTap预约数33万,评分达8.1分,经过前期调优,预计在21年9-10月上线。

   精品游戏储备丰富,借力头部流量渠道释放业绩

   公司与字节、腾讯、快手等头部流量平台开展深度合作,除《荣耀新三国》与《火影忍者:巅峰对决》外,21-23年另储备有《幽游白书》、《从前有座灵剑山》、《镇魂街·破晓》、《遮天修仙录(暂定名)》、《航海王》、《SNK全明星(暂定名)》《盾之勇者成名录》等多款精品游戏,其中《从前有座灵剑山》已获版号;《航海王》监修进展顺利,将由字节跳动子公司朝夕光年独家代理;《SNK全明星(暂定名)》demo也即将完成。

   公司拟股票回购用于股权激励或员工持股,助力长期发展

   21年8月3日,公司发布《关于回购部分社会公众股份方案的公告》,拟以0.5-1亿元自有资金通过集中竞价回购股票,用于股权激励或员工持股计划,回购价格不超过13.14元/股。此次回购彰显公司对未来前景信心,有助于进一步绑定核心人员,助力长远发展。

   内容优势+渠道助力,看好长期发展

   公司精品游戏储备丰富,合作头部流量平台助力业绩释放,我们预计公司21-23年归母净利分别为5.19/8.32/12.01亿元,21年可比公司Wind一致预期PE均值为14.7X,较前值(18.2X)有所下降,我们下调公司21年PE至21X(前值23X),对应目标价11.34元,维持"买入"评级。

   风险提示:游戏版号发放不及预期,游戏产品研发质量不及预期。