华铁股份(000976):注入德国百年轮轴制造商BVV,轨交核心零部件大平台未来可期-事件点评

事件:8月4日晚公司发布公告,公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈76％股权。标的公司100％股权的预估值为23.8亿元,经交易双方协商,青岛兆盈100％股权的预估作价位23亿元,标的资产青岛兆盈76％股权的预估作价为17.48亿元。根据此次交易预估值初步测算,若本次交易于2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021-2023年的扣非净利润分别不低于1.6/2.0/2.4亿元。

   布局全产业链、业务线丰富,协同发展助推业绩提升。青岛兆盈间接持有BVVBT及香港利合100％股权,其中BVVBT及其下属公司统称为BVV集团。本次交易完成后BVVBT以及香港利和将成为华铁股份的子公司。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,公司又注入德国百年轮轴制造商BVV,打造完整轨交核心零部件大平台,构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来,公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率逐步提升。完成此次交易后,我们认为公司业务有望协同发展,提升公司资产质量,增强公司持续盈利能力及核心竞争力。

   德国百年轮轴制造商BVV,为公司持续注入增长动力。标的公司主要通过BVV集团进行实际生产运营。BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一,主要为高铁、地铁、轻轨、机车等各种轨交车辆生产车轮、车轴和轮对,并提供后续服务。公司在锻造、热处理和机加工方面有独特、成熟的工艺。同时,公司也拥有稳定的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着我们预计随着

   跟随轨交行业平稳投资,持续推进主业发展。公司始终聚焦轨道交通行业,专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发,保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续6年保持在8000亿元高位,2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元。高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势,城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势,以上因素对公司的给水卫生、配电系统等传统主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局。随着轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,轨交行业保持平稳投资,

   投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为18/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。