富满电子(300671):上游产能保障,下游需求强劲-公司简评报告

富满电子上半年净利润3.16亿元,符合业绩快报指引

   上半年收入8.5亿元,同比增长239％。归母净利润3.16亿元,同比增长1190％,符合业绩快报指引(3～3.3亿元)。

   下游需求强劲受到快充需求拉动、以及手机厂商取消手机充电器标配带来第三方市场需求,而第三方充电器主要以中国公司为主,有利于国产品牌导入。在此利好下,公司电源管理类芯片如PD协议芯片、同步整流、电荷泵等产品供不应求,大面积缺货加快公司新产品的导入进程,下半年公司的65WAC-DC、同步整流芯片即将起量。

   产品结构优化

   MiniLED、MicroLED等高端LED显示产品渗透速度加快,随着LED显示间距缩小,LED驱动芯片的数量呈现倍数增加,且单颗LED驱动芯片价值量增加。随着LED成熟度提升,开始向三四五线城市下沉,带来庞大增量市场。随着疫情逐步控制,海外市场需求恢复,公司LED驱动芯片严重供不应求。

   上游产能保障

   研发高投入和与晶圆厂的良好合作,公司研发投入同比增长213.04％,布局多个研发中心,在保障公司工艺再升级的同时也进一步扩大产能供应。2021H1,公司向晶圆厂预付1.14亿货款,确保新品及时推向市场;较早建立封装产线,确保产能供应和交付品质。

   投资建议

   预计公司2021～2023收入分别为23.56/32.32/41.56亿元,同比增长182％/37％/29％,净利润分别为9.37/11.77/13.80亿元,同比增长832％/26％/17％。20210803收盘价对应PE为28.8倍,处于公司历史估值区间的较低位置,给予"增持"评级。

   风险提示

   竞争激烈,未来公司可能无法维持如此高的毛利率。上半年毛利率52％,其中LED灯/LED控制驱动芯片毛利率53.88％。2017～2020年公司毛利率分别为28.61％、28.77％、22.45％、25.99％,上市以来的4年平均毛利率26.5％,为2021上半年毛利率的一半左右。