富满电子(300671):平台化布局持续推进,业绩高速增长-2021年半年报点评

事件:2021年上半年,公司实现营业收入8.51亿元,同比增长239.31％,归母净利润3.16亿元,同比增长1190.55％。

   新品成果显现,业绩高速增长:2021H1,公司实现营业收入8.51亿元,yoy+239.31％,归母净利润3.16亿元,yoy+1190.55％,扣非归母净利润3.04亿元,yoy+1601.87％。2021H1,公司新产品成果显现,加之多项终端应用需求上涨,相关产品供不应求,PMIC、LED显示驱动芯片出货动能强劲,市占率持续提升,带动公司业绩高速增长。2021H1,公司毛利率51.99％,yoy+27.27pct,净利率37.01％,yoy+27.44pct,盈利能力大幅提升,PD芯片、小间距＆MiniLED驱动芯片等盈利能力较好的产品线持续增长,对提升公司盈利能力有较大贡献。2021H1,公司研发费用6754.83万元,yoy+213.04％,公司总部南山分公司、云矽、凌矽、台慧微、上海赢矽等多个研发中心前瞻布局多个研发项目,未来有望持续拓展业务版图,并通过新品布局巩固高盈利能力

   推进产品多元化布局,构建平台型竞争优势:LED驱动芯片供需矛盾十分尖锐,公司小间距＆MiniLED显示驱动芯片凭借先发和性价比优势迅速占领市场,相关产品量价齐升,并且,公司LED驱动芯片已完成8寸升级12寸制造,提升产量的同时降低产品成本,公司预计2022年整体产能实现翻倍,充足的产能配套有力强化了公司在本轮芯片缺货潮中的优势供应地位;公司PD芯片、同步整流、电荷泵等产品供不应求,缺货行情也加速了公司的新品导入,下半年65WAC-DC、同步整流等芯片即将起量;公司已具备5G射频开关成熟产品,并大力布局PA、滤波器、射频模组、WiFiFEM等产品,部分射频芯片已量产且产能配套有保障;此外,公司针对电子烟、电动牙刷等开发的MCU产品快速起量,目前,公司8位基于RISC核、8051核的MCU2上半年累计出货量超1亿颗,公司预计2021H2量产32位FlashMCU。

   市场竞争力不断强化,未来成长空间广阔:公司芯片设计实力强劲,新品研发对标海外大厂优势产品,产品线丰富且持续扩充优化,推进国产替代;公司与晶圆厂具备良好的长期合作关系,2021H1,公司向晶圆厂预付1.14亿货款,确保新品及时推向市场;公司较早建立封装产线,确保产能供应和交付品质,市场竞争力显著。公司逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC综合方案服务商,有望在未来实现可持续的高成长。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测10.11/14.09/18.22亿元,当前市值对应2021-2023年PE为30/22/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。