博迈科(603727):中报收入、业绩超预期,订单有望持续释放-2021年度中报点评

业绩总结:7月29日,公司发布2021年中报,2021H1公司实现收入19.95亿元,同比+106.36％,归母净利润1.45亿元,同比+244.92％,扣非归母净利润1.33亿元,同比+254.72％。2021年7月,公司成功增发5251万股,募资7.73亿元。

   21H1收入、业绩超预期增长,盈利能力同比提升。公司2021年Q2收入14.07亿元,同比+95.13％,环比+139.07％;归母净利9289万元,同比+193.21％,环比+77.50％;扣非归母净利8496万元,同比+206.82％,环比+77.07％。21H1公司毛利率13.66％,同比+1.57pp;净利率7.28％,同比+2.93pp;销售/管理/研发/财务费率为0.08％/1.69％/3.84％/0.31％,同比-0.08pp/-1.18pp/+0.39pp/-0.53pp,期间费用率合计5.92％,同比-1.40pp。随着公司新签订单不断释放及在手订单工程进展顺利,公司收入、业绩持续超预期增长,盈利能力不断提升。

   油公司赋能天然气产业链,新签LNG大单验证订单持续性逻辑。随着各国碳减排目标提出,众多油公司转向以天然气为代表的清洁能源。据国际船舶网,俄北极LNG2项目共规划12条产线,公司2019年与TechnipFMC孙公司GYGAZSNC签订了北极LNG2项目前2条线30％以上(以模块重量测算)模块建造合同,合计金额为47.2亿元,业主方为俄罗斯最大液化天然气生产商诺瓦泰克。21年6月公司获得LNG2项目第3条线约17.32亿元追加合同(当季全球最大LNG模块项目)。俄罗斯2035年北极LNG产能规划为9100万吨,目前尚有缺口5470万吨,以单线约600万吨产能计算,还需建设9条产线。当前全球优质的模块建造产能紧缺,公司凭借良好的工程业绩,在俄LNG业务中的份额有望不断提升。

   变革已致,充裕订单助公司业绩摆脱油价周期束缚,走向稳定增长。公司在建订单约90亿元,其中65亿为俄LNG订单,其余主要为FPSO订单。随着公司扩产产能释放、MV33等详设项目和Mero2等总装、调试项目订单的执行,公司FPSO业务实力从建造走向详设、建造、总装、调试全产业链覆盖。FPSO产业转向中国及"融资租赁"等模式兴起,大大加强FPSO经济性,市场迅速升温,博迈科等优质场地纷纷被国际巨头提前锁定。随着公司LNG、FPSO等订单持续释放,及公司在海上风电、氢能等业务投标顺利,公司业绩有望走向稳定增长。

   盈利预测与投资建议:基于公司订单持续增长,上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润3.0/3.9/4.6亿元,对应PE18/14/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:石油价格波动风险,汇率波动风险,全球LNG扩产不及预期。