奇德新材(300995):主营高性能改性复合材料,募投项目推动产能进一步扩张-公司研究报告

公司主营业务为改性尼龙、改性聚丙烯为主的高性能高分子复合材料及其制品的设计、生产和销售。公司产品主要应用于高端婴童推车及儿童汽车安全座椅的关键结构件、运动器材核心结构件等,另有聚丙烯复合材料主要用于生产口罩专用的熔喷布、无纺布。公司改性尼龙复合材料的拉伸模量等力学指标已与国外产品处于同等水平;对聚丙烯材料加以改性,也提高了其机械性能、耐热性、耐老化性等性能。公司2018-2020年营业收入分别为2.45、2.69、3.61亿元,复合增长率21.4％;毛利率分别为30.02％、35.35％、38.65％,净利润率分别为15.04％、19.02％、23.30％,盈利能力强。

   受益于新一轮婴童潮及消费升级,公司产品需求有望扩张。我国0-14岁婴童人口在政策驱动下企稳回升,根据国家统计局数据,0-14岁婴童人口占比已从2013年的16.40％回升至2019年的16.80％;同时伴随着人均可支配收入提升带来的消费升级,我们预测公司下游产品婴童车、儿童汽车安全座椅等市场规模将继续扩大。根据招股书援引《2020中国玩具和婴童用品行业发展白皮书》数据,国内婴童车市场2019年零售规模约147.20亿元,2013-2019年复合增速为12.40％。另外,体育产业的蓬勃发展及汽车轻量化的趋势也有利于公司主营改性塑料的需求扩张。

   研发投入强化公司业内竞争优势,有望推动进口替代。公司2018-2020年研发费用分别为1140.76、1435.12、1715.18万元,占营业收入比例4.65％、5.33％、4.76％。截至2020年底,公司已有29项专利,1449个配方,具备较强的技术竞争优势。中国塑协《汽车轻量化催生改性塑料旺盛需求》一文显示,国内高端改性塑料领域中国企业市场占有率仅30％,而公司已成为国内领先的高端改性复合材料供应商之一,我们预测未来公司有望推动该领域进口替代进程。

   募投项目推动产能进一步扩张。公司现有高性能复合材料年产能19687.5吨,另2020年实现精密注塑件产量1901.20吨。公司首次公开发行股票募集资金2.7亿元,募投项目将增加年产能25000吨高性能复合材料、7000吨精密注塑件,公司预计建设期为2年。募投项目将扩大公司生产规模、优化产品结构、增强公司技术和研发优势,以提升公司综合竞争实力。

   盈利预测与估值区间。我们预估公司2021-2023年净利润分别为92、102、122百万元,对应EPS为1.10、1.21、1.45元/股,给予2021年25-30倍PE,价值区间为27.50-33.00元,首次覆盖优于大市评级。

   风险提示。原材料价格波动;募投项目建设不及预期。