石大胜华(603026):业绩大幅增长,电解液溶剂价格上涨提升公司整体业绩-2021年半年度业绩预盈公告点评

事件:公司发布2021年半年度业绩预盈公告,预计报告期内实现归母净利润5.75-5.95亿元,较去年同期增长6.17-6.37亿元;其中Q2单季实现归母净利润3.43-3.63亿元,较去年同期增长3.68-3.88亿元,环比增长47.9％-56.5％。

   点评:新能源汽车市场持续发力,动力电池出货量持续攀升

   自2020年9月以来,随着新能源汽车行业蓬勃发展,我国新能源汽车产销量快速上升,动力电池出货量也持续增加:2021H1国内新能源汽车产、销量分别为128.4万辆和120.6万辆,同比分别增长224％、207％,Q2单季国内新能源汽车产、销量分别为73.1万辆、69.1万辆,同比分别增加168％和148％,环比分别增加32％和34％;2021H1,国内动力电池装机量52.5GWh,同比增长200.3％,Q2单季实现装机量29.3GWh,环比增加26％。

   需求上行带动产品价格上涨,公司业绩得到充分释放下游需求的持续提升带动锂离子电池电解液需求持续增加,电解液溶剂价格上行明显:2021H1锂离子电池电解液主要溶剂DMC、EMC、DEC、EC和PC均价分别为1.17、2.17、1.98、1.22和1.40万元/吨,同比分别上涨66％、73％、55％、44％、46％;Q2单季DMC、EMC、DEC、EC和PC均价分别为1.11、2.17、2.05、1.15、1.40万元/吨,同比分别上涨53％、67％、56％、35％、47％,环比分别变动-11％、0％、+8％、-11％、0％。公司积极布局新能源溶剂业务,现有DMC权益产能10.5万吨、EMC权益产能4万吨,EC权益产能3.3万吨,且在建12万吨电解液溶剂。在动力电池需求上行、溶剂价格持续提升的大环境下,公司依托自身的技术优势和规模优势明显,溶剂产品盈利能力提升明显,公司整体业绩也得到充分释放。

   盈利预测、估值与评级:由于DMC等溶剂价格持续上行,公司成本优势愈发明显,叠加公司产能扩张,盈利能力大幅增强。故我们上调了对公司未来3年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.91亿(上调98％)、11.47亿(上调78％)、13.13亿(上调84％)。在新能源汽车产业链需求快速提升的大环境下,拥有成本优势的电解液溶剂产品将持续为公司带来高盈利,未来将持续向好。故我们上调至"买入"评级。

   风险提示:新项目投产不及预期风险;全球动力电池需求提升不及预期风险。