中国电研(688128):强检龙头起航,锂电设备趋势向好-公司动态分析

含着金钥匙出身,掌握装备检测及硬实力。公司是国家首批转制科研院所,前身为始建于1958年的第一机械工业部广州电器科学研究所,现隶属于中国机械工业集团有限公司。公司致力于电器产品质量提升,深耕"质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂"三大业务领域,2020年智能装备占收入39.9％,环保涂料及树脂占31.2％,质量技术服务占26.0％(持续提升,毛利率2017年后稳定在47％-48％)。

   涉及强制检测产品最多的上市公司。根据官网披露,公司建有工业产品环境适应性国家重点实验室、国家技术标准创新基地(家用电器及电器附件国际标准化)、国家日用电器质量监督检验中心、国家智能汽车零部件质量监督检验中心等12个国家级科技研发和技术服务平台,拥有15个IEC国际标准对接平台和11个国家标准平台,依托公司在全国10多个产业基地和服务机构,快速实施成果转化,为全球30多个国家、10,000家客户提供优质服务。我国目前有30大类产品采取强制检测认证,上市公司层面,中国电研涉及10款产品,涉及最多,其他例如,电科院涉及6款产品,华测检测涉及5款产品,中国汽研涉及3款产品,国检集团涉及3款产品,谱尼测试涉及2款产品。

   智能设备技术优越,锂电设备发展潜力大。公司是2017年工信部推荐的"第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录"中23家供应商之一。公司智能装备的主要产品包括家电智能工厂解决方案(2020年占自产设备产值71.1％)、励磁装备(2020年占自产设备产值18.8％)、新能源电池自动检测系统(2020年占自产设备产值10.1％)。公司自研的串联化成的电池检测设备,行业内作为新技术,在降低生产过程成本,提升化成效率,降低维护过程成本效果明显,获得较多主流电池厂商认可,公司客户包括比亚迪、国轩高科、天津力神、宁德时代和宁德新能源等国内主流电池厂商,在行业快速发展趋势下有望释放潜力。

   脱胎于"国家863计划",树脂及环保涂料工艺国际较高。涂料主要由成膜物质(主要为树脂和固化剂)、颜填料、溶剂和助剂等组成,是国民经济和国防工业配套的重要工程材料,属于精细化工领域。公司上世纪60年代就开始从事粉末涂料研发,是国内最早研制成功环保粉末涂料的单位之一,并于1992年实现产业化,产品几乎涵盖热固性粉末涂料全部应用领域。公司环保涂料及树脂业务分为聚酯树脂、粉末涂料、水性涂料3块业务,多项核心产品的技术水平处在行业领先位置。

   投资建议:预计公司2021-2022年净利润3.69亿元(+30.7％)、4.71亿元(+27.6％),对应EPS分别为0.91元、1.16元,给予买入-A评级,6个月目标价为34.80元,相当于2022年30倍的动态市盈率。

   风险提示:1.锂电订单低于预期风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。