奥园美谷(000615):上半年业绩扭亏为盈,聚焦医美成果初现-中期点评

事件:公司发布21H1业绩预告，预计2021年上半年扭亏为盈，实现归属于上市公司股东净利润4800万元~5800万元。其中，今年第二季度公司收购的浙江连天美并表带来正向贡献，连天美21年4-6月净利润约2300万元，归母净利润约1250万元。

   分业务看:(1)医美板块进展顺利。2021年以来，公司已在医美行业上中下游多方位布局。收购连天美切入中游服务行业，与肌源医药、暨源生物等企业合作，布局上游医美为中游赋能，与多方MCN合作为中游引流。目前连天美已并表开始做出业绩贡献，预计公司未来医美板块将继续收获亮眼业绩。(2)房地产板块贡献少量业绩。报告期内有房地产项目达到竣备交楼条件，确认营业收入约5.8亿元，但公司长期战略为出置房地产、全力布局医美板块。(3)化纤绿纤板块业绩回升。伴随疫情好转，客户需求逐步恢复，公司化纤业务持续恢复。

   强化"医美材料商、科技商、服务商"定位，形成产业链闭环。看短期，公司加速推进医美服务机构收并购，快速占领C端市场，并逐步卡位上游材料端与医美科技领域，实现上中下游的初步布局；看长期，随着公司逐渐盈利，"大医美"板块相互赋能，市场认可度和行业话语权逐步提升，医美服务端竞争壁垒逐步构建，未来利润空间可观。公司凭借雄厚的资金实力和强大的资源整合能力，上中下游协同合作，构建医美产业护城河、形成产业链闭环，有望长期分享行业增长红利。

   盈利预测和投资建议:预计公司21-23年实现归母净利润2.39、3.66、5.69亿元，21-23年EPS分别为0.31、0.47、0.73元/股，对应PE估值分别为65、42、27倍。采取分部估值法，参考可比公司估值，我们维持公司合理价值28.55元/股的观点不变，维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧；产业布局进度不及预期；收购整合不及预期。