海洋王(002724):业绩上调超预期,增长加速进行时-重大事件快评

事项:

   公司于7月5日公告,将公司上半年归母净利润从7124.60-8264.52万元上调至8549.52-9689.45万元,增速从25％-45％上调为50％-70％。

   国信建材观点:

   1)上半年业绩上调超预期,同比增长50％-70％:预计公司Q2单季度归母净利润同比增长33.5％-59.7％,剔除明之辉并表影响后,同口径下H1归母净利润同比增长25.4％-45.4％。2)专业照明空间广阔,竞争分散,龙头企业市占率提升空间大:我国专业照明市场空间约700亿,业内知名品牌企业市占率多为0-2.5％之间,行业内具备较强的品牌、技术、研发等方面竞争优势的龙头企业,未来市占率具有较大提升空间。3)厚积薄发,业绩增长提速逐步验证:通过早期发展,公司在研发、质量、销售等方面均取得了较深厚的积累,在新的激励制度实施之下,今年公司销售有望进一步提速,我们的观点正得到持续验证。4)风险提示:市场开拓不及预期;行业竞争加剧;员工流失风险。5)投资建议:专业照明龙头潜力可期,维持"买入"评级:考虑到中报详细数据尚未披露,我们暂维持此前盈利预测,预计21-23年EPS为0.53/0.69/0.90元/股,对应PE为26.0/19.7/15.3x,维持"买入"评级。

   评论:

   上半年业绩上调超预期,同比增长50％-70％根据公告,公司将今年一季报中预计的上半年归母净利润区间7124.60-8264.52万元上调至8549.52-9689.45万元,增速相应从25％-45％上调为50％-70％,超出此前市场预期。基于最新业绩预告区间,预计公司Q2单季度归母净利润为5818.46-6958.39万元,同比增长33.5％-59.7％;剔除明之辉1400万归母净利润并表影响后,同口径下上半年归母净利润为7149.52-8289.45万元,同比增长25.4％-45.4％。业绩增长主要受益于:①LED等新光源对传统光源的替代,以及专业市场对节能降耗需求增加,叠加成立子公司后新激励方式的实施,收入增速得到提升;②通过产品结构优化、内部费用控制等手段,对冲部分物料价格上涨等不利因素,毛利率维持相对稳定;③明之辉并表贡献1400万归母净利润。

   专业照明空间广阔,竞争分散,龙头企业市占率提升空间大我国专业照明市场空间广阔,根据我们此前深度报告中的测算,工业领域存量照明市场空间约700亿,若考虑以智能照明为代表的技术、功能、服务等方面升级,则空间有望更加广阔。目前我国专业照明市场竞争格局较为分散,下游多数工业企业对环境照明的认知和重视程度不足,以及专业照明体系的应用本身具备一定技术和认知壁垒,使得龙头企业市占率较低,业内知名品牌企业市占率多为0-2.5％之间,行业内具备较强的品牌、技术、研发等方面竞争优势的龙头企业,未来市占率具有较大提升空间。厚积薄发,业绩增长提速逐步验证公司在早期发展过程中,重视产品技术研发和创新,持续投入打造三级研发体系,强调全过程质量管理,并获得"戴明质量奖"认可,采用直销模式积极解决客户痛点和培育专业照明需求,在研发、质量、销售等方面均取得了较深厚的积累。2015年后,公司不断加强内部管理,重视员工自主经营。今年以来进一步加大员工激励力度,成立网电、油田、铁路、船舶场馆、军品五大子公司,并给予股权激励,激发各层级员工创造力和主动性,有利于快速响应客户需求,把握最新市场方向趋势,促进下游市场开拓。在新的激励制度实施之下,今年公司销售有望进一步提速。公司在去年年报中披 露今年全年收入目标为不低于25％的增长,显著高于历史收入增速,彰显未来成长信心。我们此前判断今年将是公司业绩提速元年,目前观点正得到持续验证。

   投资建议:专业照明龙头潜力可期,维持"买入"评级公司深耕专业照明领域二十余年,业务实现工业领域全行业覆盖,在产品和服务方面引领行业发展,竞争优势显著。近年来,公司在深化自主经营模式和完善内控管理的同时,不断加强产品优化升级和市场开拓。随着安全生产、能耗控制的重视程度提升,以及数字化、智能化照明市场的逐步开启,专业照明市场发展获得持续驱动,公司作为行业龙头企业,未来潜力可期。考虑到当前仅披露业绩预告,暂无详细中报数据,我们暂维持此前盈利预测,预计21-23年归母净利润为4.10/5.40/6.99亿元,EPS为0.53/0.69/0.90元/股,对应PE为26.0/19.7/15.3x,维持"买入"评级。