传化智联(002010):公路港与网络货运业务融合发展,致力提升中国公路货运效率-事件点评

事件:近期,主营网络货运的满帮集团正式登陆纽交所。

   行业逻辑:中国物流成本具有万亿元级提质增效空间,公路货运数字化是大势所趋。(1)数字供应链是物流行业提质增效的理想愿景。据国家统计局数据显示,2020年中国物流成本14.9万亿元,占GDP比重14.6％,对标美国来看(8％),若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效,中国的物流成本约有万亿级下降空间。数字供应链被认为是物流行业提质增效的理想状态,实施供应链管理可以将运输成本下降5％-15％,将整个供应链的运作费用下降10％-15％。(2)网络货运是数字供应链发展进程中的重要环节。2020年营运性货车1110.28万辆,根据《中国物流与采购》数据,2020前10榜单的网络货运平台所整合的运力合计就已经超过了860万辆,公路货运数字化大势所趋。

   公司层面:传化智联为A股网络货运典型标的,深度推进公路港与网络货运业务融合。(1)63个公路港初步完成全国布局。截至2020年,全国公路港物业整体出租率88％;公路港入驻企业9871家;年车流量达到4125万辆,同比增长34％;港内平台营业额实现631亿元,同比增长28.5％。(2)网络货运、承运平台融合打通,运力资源有效整合,司机票据结算问题得到解决。2020年,公司网络货运平台业务实现营收67.7亿元,营收占比达31.48％,毛利率约2.5％,日交易量超过2万单,平台运营客户超4000家,累计运单超170万单。(3)稳步推进仓配一体化业务发展。截至2020年,公司仓运配业务服务客户540家,全年累计新增142家;全国自营仓数量48个,同比增长20％;自营仓年发货件数6.77亿件,同比增长74.5％。

   催化因素:政策鼓励培育壮大物流新业态。网络货运管理办法强化促进物流资源集约整合、高效利用,明确网络货运平台可以代司机合法开具增值税发票,解决公路货运客观需求,有助于行业降本增效。

   投资建议:预测公司2021-2023年EPS分别为0.59、0.68、0.73元,PE分别为12x、10x、9x。首次评级,给予"推荐"评级。

   风险提示:网络货运政策变化、公路货运需求不及预期等产生的风险。