建科机械(300823):数控钢筋加工装备龙头,期待募投落地后产能提升-深度报告

公司为数控钢筋加工装备行业龙头，业绩稳步增长

   1)公司主要从事中高端数控钢筋加工装备的研发、设计、生产和销售，产品包括单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械和钢筋强化机械等。据统计，目前公司国内市占率约为60%-70%。2)2016-2020年间，公司经营业绩稳步增长，营业收入年复合增速为8.76%，归母净利润年复合增速24.06%。2021年一季度公司营业收入同比增长19.21%，为1.03亿元；归母净利润为0.19亿元，同比增长19.19%，保持增长态势。3)2017-2020年间，公司期间费用率不断下降，2021Q1为24.03%，剔除公司研发支出大幅增加影响外，公司费用控制效果明显。

   下游呈现共同发展，数控钢筋加工装备增长确定性强

   1)数控钢筋加工装备下游主要应用场景高速铁路及公路、装配式建筑、钢筋加工配送中心、桥梁隧道、轨道交通、城市综合地下管廊等呈现共同发展特征。2)根据《国家综合立体交通网规划纲要》的目标:到2035年国家铁路网规模达到20万公里，其中，高速铁路达到7万公里，未来我国公路、铁路总里程将继续保持增长，将持续带动钢筋加工装备需求。3)2020年我国房屋新开工装配式建筑渗透率达到20.5%，对比发达国家70%-80%的装配化水平，未来渗透率提升确定性强。4)目前我国数控钢筋加工渗透率仅为10%左右，经测算到2025年，我国数控钢筋加工装备市场规模有望达到18.10亿元。

   持续受益于装配化率提升，募投项目落地后产能提升值得期待

   1)目前公司产能基本处于满产状态，IPO项目落地后将新增产能1070台，未来有望凭借资金周转、产能提升的优势扩大行业领先地位。2)公司产品相较国内竞品拥有性能优势，相较海外品牌拥有较高的性价比和服务优势。

   盈利预测，首次覆盖给予"增持"评级

   我们预计公司2021/2022/2023年将分别实现营收5.74/7.19/8.91亿元，同比增长23.1%/25.4%/23.9%，归母净利润分别为1.22/1.56/1.98亿元，同比增长35.6%/28.6%/26.7%，EPS为1.30/1.67/2.12元/股，对应2021/2022/2023年PE为18/14/11倍。在未来装配化率进一步提升、铁路固定资产投资稳步增长的预期下，公司有望充分受益，首次覆盖给予"增持"评级。

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