设计总院(603357):业绩增速12％符合预期,区域基建龙头推进全域化/数字化转型-年度点评

维持增持。公司2020年营收19.1亿元((+18％)、归母净利3.6亿元((+12％)符合预期,2021Q1营收4.5亿元((+30％30％),净利1亿元((+3％)。维持预测2021-22年EPS至0.95/1.12元增速19/1818％,预测2023年EPS为1.30增速15％;维持目标价13.65元,对应2021-23年14.4/12.2/10.5倍PE,增持。

   施工业务提升拖累整体毛利率下降,经营性现金流创新高。1)20Q1-21Q1季度营收增速-13/30/23/30/30％,归母净利增速-18/2/40/3％;2)2020年毛利率39.1％9.1％(-4.4pct)因施工总承包业务占比提升,净利率19.1％(-1.0pct);3)四费率12.3％12.3％(-0.3pct),财务费率-0.3％(+0.2pct)系本期存款利息收入低于同期;4)经营净现金流4亿元(+684％684％)创历史新高,因本期销售回款高于同期;5)加权ROEROE14.6％(+0.04pct)。

   新签37亿元增速82％在手订单充裕,两链业务加速落地。1)2020年新签合同额37亿元((+82％),在手订单52亿元((+47％47％),收入保障倍数2.7;2)2020年"两链"业务新签14.4亿元((+353％353％)实现高增3)省内营收15亿元((+20％),成立马鞍山/宁国分公司拓展渗透;省外营收4亿元((+12％),加大华中/华东/环渤海及华北业务布局;4)2021年计划营收增长10％-40％,归母净利增长10％-30％。

   受益区域基建规划,推进全域化/数字化/一体化/转型。1)坚持一体/两维/三驱/三布局的战略,坚持"一群/两链+数字化+跨界"业务定位;2)打通"工程投资咨询+规划+设计+建造"和"工程健康监测+诊断+设计+修复"两条产业链,推进一体化及数字化转型;3)推进全域化布局策略成立省内外/海外联合运营及多元化拓展的运营平台;4)受益安徽基建热潮,预计2021年固定资产投资增长9％,实现全省所有县城通高速公路。

   核心风险:基建投资低于预期、订单执行情况低于预期等