南亚新材(688519):激励3年复合增41％,三因素决定基本面改善

公告简评

   5月12日,公司公告正式首次授予股权激励对象限制性股票,确定首次授予日为2021年5月12日确定授予价格为14.45元股,确定激励对象为以胡先明副总经理为代表的30名管理和技术骨干。

   经营分析

   业绩考核未来3年CAGR=绑定人才保证增长力。根据公司4月2日公告的激励计划草案,公司授予的限制性股票对管理和技术骨干的业绩考核要求是2120、2220、2320净利润增长分别不低于30、100、180％％,即2020～2023年三年复合增长率达到40.95可见公司对公司经营发展和未来业务增长持续性有充足信心。公司运营、技术、生产、财务管理架构清晰,并且每条线负责人都是行业内资深专家此次公司股权激励绑定关键人才为未来确定性增长打下坚实基础。

   涨价叠加扩产江西厂运营理顺高端产品放量保证利润成长。公司今年基本面将迎来本质变化,增长的关键点主要有三个方面:1)涨价叠加扩产保证基本产品系列成长。我们认为涨价行情会抬升龙头覆铜板厂商的盈利锚公司作为全球前15、国内排名前4的厂商,在涨价行情中抬升盈利锚的概率较高,加上我们预计公司今年产能增幅达到33％％,因此销量也大概率实现成长,根据单位盈利销量总毛利润的框架,我们认为公司今年业绩高成长确定性大;2)江西厂运营理顺收获利润。公司江西1厂(N4厂)有2条线都已经在2021年前投产,但因新开厂区适应、新产线爬坡、中试线占用等原因导致产线盈利未完全释放,经过6个月～1年的磨合,N4厂在今年有望释放利润;3)高端产品通过认证有望放量。公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一,公司产品已经经过了重要客户的认证,今年高端产品有望实现放量鉴于高端产品的常态价格水位和盈利性都更好相对FR4产品价格高20以上我们认为高端产品放量将为公司长期成长提供保障。

   投资建议

   我们预计21～23年归母净利润为3.06亿元、4.11亿元、4.73亿元,对应PE为22X16X14X,继续给予买入评级。

   风险提示

   需求不及预期;价格下滑导致盈利不及预期;限售股解禁。