共进股份(603118):业绩稳健提升,5G为公司带来新机遇-2020年报及2021年一季报点评

【投资要点】

   公司发布2020年报及2021年一季报,2020年度实现营收88.4亿元,同比上升12.8％;归母净利润为3.5亿元,同比上升11.6％;扣非净利润为2.7亿元,同比下降2.4％,略低于前次预期。2021年一季度实现营收25.4亿元,同比上升50.1％;归母净利润为6048万元,同比上升18.8％;扣非净利润为5820.7万元,同比上升74.5％。

   疫情推动网络通信设备需求增加,公司营收持续上升。疫情期间网络办公、远程会议、网课直播等需求增加,进而带动网络通信设备升级需求增加,公司抓住行业机会,凭借快速响应机制,积极抢占市场份额,2020年,公司境内业务同比增长22.06％,境外业务同比增长4.58％,发展稳健。2021Q1公司通信终端产品订单大幅增加,生产基地持续扩大建设,工厂产能释放,促进营业收入增长明显,同比上升50.05％。

   受原材料供应波动影响毛利率降低,费控效果良好保持净利率稳定。报告期内,因疫情发展导致资源错配,海外原材料供货周期延长,求大于供,芯片和被动元器件等出现价格上涨、材料紧缺的现象,受此影响公司2020年毛利率同比下降2.88pct至13.9％,2021Q1毛利率同比下降1.44pct至10.8％。费用方面,20年度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.8/3.3/0.3/4.5％,YOY分别为-0.61/-0.36/+0.32/-0.9pct;综合来看,公司期间费用率为9.9％(YoY-1.6pct),费控效果显著,提升了公司的整体盈利能力,在毛利率受影响情况下净利率基本保持稳定,2020年公司销售净利率为3.89％(YoY+0.04pct)。

   5G发展将给公司多个业务带来收入上升空间。随着全球范围内5G网络建设的推进,小基站、物联网模组、专网等行业市场空间将不断提升,公司近年来持续加大在移动通信领域的研发投入,加强技术储备。小基站方面,率先推出5G毫米波一体化和Sub-6G一体化产品,行业领先;模组方面,公司推出LTE全系列制式模组以及支持Sub-6G和毫米波、SA和NSA模式的5G模组,并向市场推出基于5G模组的MIFI、CPE等终端产品,能够满足下游应用的多样化需求;专网方面,子公司山东闻远完成5G技侦设备的研发并积极探索新业务,成功推出智安社区解决方案并在多省落地。预计公司未来将抓住5G发展带来的新机遇,在传统的精益制造业务外新增多个业绩增长点

   【投资建议】

   公司致力于宽带通信设备的研发、生产和销售,聚焦于宽带通信终端设备、移动通信和通信应用设备,是全球领先、国内大型的宽带通信终端制造商,主流产品覆盖运营商、企业及家庭消费类客户,涵括有线、光、无线及移动等各类接入方式全系列终端产品。公司近年来专注于拓展移动通信类产品,包括4G/5G小基站设备、无线通信模组以及专网通信方案,在全球5G网络建设和应用快速发展的趋势下将给公司带来多领域的业务机会。根据公司财报和行业发展趋势,我们上调了2021-2022年的营收预测,略微下调了毛利率预测,因此上调了归母净利润预测,并新增了2023年盈利预测。预计公司2021-2023年的营业收入为99.03/110.23/121.32亿元,归母净利润为3.87/5.36/6.77亿元,EPS为0.5/0.69/0.87元,对应PE分别为18/13/10倍。我们谨慎看好公司未来发展,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格波动风险;

   汇率波动风险;

   商誉减值风险;

   千兆宽带与5G建设发展不及预期;

   国内及海外大客户订单不及预期。