西安银行(600928):零售业务表现亮眼,转型效能持续提升-详细解读2020年报2021一季报

年报和季报亮点:1、营收和拨备前利润持续向好。2020全年营业收入与拨备前利润平稳向好,带动净利润增速转正;1Q21营业收入与拨备前利润持续向好,同比增速向上实现6％+的增速,但拨备计提力度边际增强叠加基数较高,使得净利润增速有一定收窄。2、零售转型持续推进,零售信贷和存款增长不弱。20年全年个贷占比新增贷款为68.6％,个人住房贷款以及消费贷、经营贷占比明显提升,2020年新增投放占比分别为31.2％和37.1％。存款端居民存款支撑存款扩张,存款活期化程度保持稳定。3、财富管理拉动净手续费收入提升,净手续费收入2020年、1Q21累计同比+8.4％、+9.1％,主要是代理业务续费增长较多,公司充分把握客户理财需求,持续加大资源投入,加快财富管理业务转型发展。

   年报和季报不足:1、4季度、1季度净其他非息收入累计同比-47.9％、-9.4％,主要原因在于公允价值变动损益大幅压降和投资收益下降。2、单季年化成本收入比小幅上行。1Q21单季年化成本收入比较同比小幅上升1.86pct至21.22％,其中业务及管理费同比增16.8％,预计公司加大科技投入,持续推进人工智能技术平台建设,科技赋能提升经营管理效能。

   投资建议:公司2021E、2022EPB0.78X/0.71X;PE7.15X/6.67X(城商行PB0.90X/0.80X;PE9.24X/8.07X),公司是西北首家上市城商行,股权结构多元均衡,营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖,资产端高收益贷款占比保持稳定,同时负债端存款高增绝对高占比夯实了低付息率的优势,资本夯实。建议关注。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。