雷科防务(002413):业绩符合预期,持续关注雷达和卫星业务后续发展-年度点评

2020年和1Q21业绩符合预期

   公司公布2020年和1Q21业绩:1)2020年实现收入12.16亿元,YOY+8.07％;归母净利润1.72亿元,YOY+26.23％;扣非归母净利润0.66亿元,YOY-35.54％。2)1Q21实现收入2.04亿元,YOY+52.98％;归母净利润0.20亿元,YOY+15.89％;扣非归母净利润0.13亿元,YOY-11.38％。FY20和1Q21业绩均符合我们的预期。雷达业务保持良好增长,其他业务增速平稳或下滑。1)2020年公司雷达业务营收3.84亿元,同比增长43.16％,毛利率较上年提升3.44ppt至45.77％,我们认为主要原因是特种毫米波雷达在本年度完成批量交付。2)卫星应用业务营收4.95亿元,同比增长6.05％;智能控制业务和安全存储业务营收分别同比下降14.53％和14.70％;新增智能网联业务,实现营收607.19万元。盈利能力略有提升,期间费用增加。1)2020年公司整体毛利率为44.5％,较上年提升0.9ppt;净利率为14.2％,较上年提升2.1ppt。2)2020年公司期间费用合计为4.06亿元,同比增长25.43％,期间费用率为33.39％,较上年增加4.62ppt。其中,销售费用率较上年减少0.15ppt至2.25％,管理、研发、财务费用率分别为15.56％、12.67％、2.91％,分别较上年增加1.27ppt、1.83ppt、1.67ppt。

   经营和投资活动现金流净流出,筹资活动现金流为正。1)2020年公司积极备货导致经营活动现金流净流出,为-4312.64万元;2)收购爱科特股权,投资活动现金流净流出,为-2.40亿元;3)发行可转债,筹资活动现金流净流入,为3.37亿元。发展趋势业务多元性持续增强,形成内部协同优势。1)公司在雷达技术方面有传统优势,我们认为,随着国家特定领域的信息化建设加速,公司特种雷达型产品有望实现较快增长。2)公司计划在2021年继续通过收购兼并和对外投资来整合产业链上的相关技术,将进一步加强异地布局,有利于内部业务发挥协同优势,实现盈利高质量增长。

   盈利预测与估值

   我们维持2021年盈利预测不变,预测归母净利润为2.00亿元,同时引入2022年净利润预测2.30亿元。当前股价对应2021/2022年39.9x/34.7xP/E。我们维持中性评级和公司目标价7.12元不变,对应2021/2022年44.6x/38.8P/E,潜在上涨空间为11.77％。

   风险

   雷达业务发展不及预期;订单及交付不及预期等。