紫天科技(300280):业绩符合预期,看好公司休闲游戏工业化能力-2020年报＆2021一季度报告点评

维持"增持"评级。公司作为字节跳动最大的休闲游戏供应商之一,有望凭借突出的工业化生产能力和数据研发体系,不断复制新的爆款,享受核心二环流量爆发的市场红利。维持2021-2023年EPS至4.05/5.59/7.78元,维持目标价90.70元,维持增持评级。

   事件:公司发布2020年度报告和2021年第一季度报告。2020年,公司营业收入同比增长64.37％至14.16亿元。归母净利润同比增长78％至3.01亿元,扣非归母净利润同比增长56.65％至2.43亿元。2021Q1,公司营业收入同比增长120％至5.16亿元。归母净利润同比增长970.31％至1.51亿元,扣非归母净利润同比增长1086.18％至1.51亿元。

   字节及快手核心二环流量系统空间广阔,休闲游戏贡献主要内容。在短视频用户增速逐步放缓及广告加载率较高的背景下,字节跳动和快手均加大了核心二环流量系统(外接广告联盟)的建设力度,以获取更多的用户流量份额。预计二环流量市场规模有望从2020年的300亿增长至2023年的1500亿。休闲游戏、免费阅读及工具为主要内容组成部分,其中休闲游戏为最大品类。

   公司休闲游戏工业化能力较强,未来新品持续推出。公司旗下河马游戏深耕休闲游戏领域,产品品类丰富且迭代迅速,爆品频发。2021Q1《合成大西瓜》、《粘液模拟器》等产品表现突出,字谜类游戏《神奇的汉字》、《数方大师》等新品预计近期推广上线。

   风险提示:互联网广告扩展不及预期、新品开发运营不及预期