天邦股份(002124):出栏量持续扩张,增长基础趋于巩固-2021一季度业绩点评

投资建议:维持增持。生猪产量持续增长,存栏结构优化。我们上调公司21-22年EPS业绩预测至3.17元/股、3.9元/股(前值为2.94元、3.86元),预计2023年EPS为4.21元/股,给予2021年行业平均估值6.5倍PE,维持目标价至20.56元/股,维持增持评级。

   公司披露2021一季度业绩,业绩低于预期。公司2021Q1由于:1)生猪市场价格较2020年同期有所下降;2)公司出栏结构与去年同期不同,2021Q1出栏的生猪结构中肥猪占比较高而种猪和仔猪占比较少;3)饲料带动生猪养殖成本上升,2021年一季度公司实现营业收入34.08亿元,同比增长80.56％,归母净利润1.95亿元,同比下降58.98％。公司逐步调整生产,肥猪出栏高增。2021Q1公司共出栏生猪110.18万头,其中预计肥猪出栏76万头(+270.03％),出栏均价约为26.02元/kg,仔猪出栏约32.91万头,种猪出栏约1万头;目前公司自繁自养育肥猪比例较高,存栏结构持续优化,同时生产已经趋于稳定,能繁母猪存栏重启稳定增长,为公司中长期成长打下了基础。

   发展进入新阶段,竞争力进一步提升。公司积极引入人才,公司生猪板块发展进入快车道,2021年出栏量有望超过700万头。成本方面,饲料成本有较大下降空间,随着更多母猪场全面投产,租养、自建育肥场比例提升,生猪养殖成本有望大幅下降,未来公司将着力做大规模,进一步提高育肥能力、育种能力和种猪竞争力。公司中长期成长空间大。

   风险提示:疫病风险、生猪价格不及预期的风险。