陕西黑猫(601015):焦、化产品价格大幅走高,一季度业绩大增-一季点评

事件:2021年4月28日,公司发布2021年一季报,报告期内实现归属于母公司股东的净利润5.24亿元,同比增长967.80％,实现营业收入44.9亿元,同比增长190.39％。

   点评

   一季度业绩大增:一季度公司实现归属于母公司股东的净利润5.24亿元,同比增长967.80％。销售毛利率为19.59％,较去年同时期增长14.73个百分点。

   焦炭主业量价齐升。2021年一季度公司生产焦炭164.91万吨,同比增长88.01％,销售焦炭160.87万吨,同比增长91.72％,焦炭产销大增主要原因在于公司子公司内蒙古黑猫于2020年第四季度投产。焦炭综合售价为2274元/吨,同比增长41.53％。原料端精煤采成本为1258.49元/吨,同比增长24.91％。由于成本端增幅小于价格涨幅,焦炭业务盈利提升。

   在2020年疫情影响低基数的背景下,2021年一季度公司化工品量价齐升。一季度焦油销量5.92万吨,同比增长93.36％,价格为2506.68元/吨,同比增长23.97％；销售粗苯1.71万吨,同比增长76.36％,粗苯价格为2854.97元/吨,同比下降15.63％；销售甲醇1.66万吨,同比增长33.85％,甲醇售价为1732.24元/吨,同比增长12.8％；销售LNG4.89万吨,同比增长229.68％,价格为4030.54元/吨,同比增长33.35％。合成氨销量为9.48万吨,同比增长1585.2％,价格为2292.42元/吨,同比增长23.91％。BDO销量为1.34万吨,价格为19107.42元/吨,同比增长139.48％。

   焦炭产能扩张潜力足,油价回升化工产品盈利有望走强:据公告,内蒙古黑猫项目的2#焦炉已于近期装煤点火,2#焦炉设计产能为冶金焦130万吨/年。据此,项目260万吨/年焦炭产能已全部投运。规划产能方面,公司将内蒙古将建设年产880万吨焦炭、100万吨甲醇、20万吨合成氨、20万吨粗苯加氢、40万吨焦油加氢、10万吨针状焦装置,公司焦炭产能扩张潜力充足。目前油价处于上行通道,截止2021年4月27日,英国布伦特原油价格同比上涨380.76％。在油价回升以及焦炭价格上涨的背景下,预计公司焦、化主业有望释放业绩弹性。

   投资建议:买入-A评级。6个月目标价9.15元。我们预计公司2021-2023年公司归母净利为29.78/33.79/35.78亿元,对应EPS分别为1.83/2.07/2.20元/ 股。

   风险提示:在建工程投产不及预期,焦炭价格大幅下跌