双箭股份(002381):输送带稳步扩产,有望快速抢占行业增量-2021年一季报点评

事件描述:

   2021年4月28日，公司公布2021年一季报，公司一季度实现营业收入3.77亿元，同比增长26.31%；归母净利5783.08万元，同比增长8.27%；基本每股收益0.14元，同比增长7.69%。

   事件点评:

   销量增长稳定，产能逐步释放一季度公司销量增长稳定，销售收入同增26.31%；销售毛利率26.08%，较20年Q4提升2.93个pct。费用率方面，一季度销售/管理/财务/研发费用率分别为3.58%/8.14%/-0.30%/3.21%，较去年同期变化-1.34%/0.83%/-1.99%/0.41%。管理费用增加系上年同期政府减免社保费所致；财务费用减少系本期外币兑人民币汇率所产生的汇兑收益较上年增加所致。一季度期末在建工程较期初减少49.49%，本期部分车间房屋工程转固，一季度公司输送带较去年同期增长1500万平方米。公司新产能逐步释放有望进一步巩固公司行业龙头地位。

   稳步扩产，有望快速抢占行业增量部分输送带产品被广泛应用于电力、港口、冶金、矿产等多个行业，用于替代公路运输。输送带具有一次性投入，长期成本较低的特点；且随着机动车排放监管力度趋严，输送带替代效益凸显。据橡胶工业协会，十四五国内输送带产量目标高达8.1亿平，2019年全国产量仅5亿平，增量空间大。公司正不断扩张输送带产能，目前在建产能2500万平/年，分别为年产1000万平方米钢丝绳芯输送带项目及全资子公司桐乡德升胶带有限公司年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目。此外公司未来几年将加大输送带主业的投资，在目前年产能6500万平方米的基础上发展到"十四五"末突破1.5亿平方米，我们认为公司将通过不断扩产，快速抢占行业增量部分。

   养老业务稳步推进，第二护理院顺利开业公司自2012年起涉足养老产业，以创建高端养老服务企业为目标，推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张。一季度，公司子公司桐乡和济旗下第二家医养结合护理院--桐乡和济洲泉护理院开业，伴随着人口老龄化问题的加剧，公司未来养老业务有望稳步推进。

   投资评级与估值:我们认为公司是国内输送带行业龙头，产能持续扩建并逐步达产，看好公司长期发展。预计2021/22/23年归母净利润分别为3.68/4.40/5.27亿元，对应EPS为 0.89/1.07/1.28元，对应PE为11.5/9.6/8.0倍，维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险；产品需求不及预期；项目建设进度不及预期。