理邦仪器(300206):业绩符合我们预期,疫情助推公司海内外拓展-2021年1季报点评

事件:2021Q1公司实现收入5.1亿元,同比增长41.6％;实现归母净利润1.2亿元,同比增长53.1％;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比67.3％。业绩符合我们预期。

   抗疫产品稳步增长,非抗疫产品快速增长:2021Q1国内疫情趋稳,海外疫情严峻,公司与疫情直接相关产品销售稳步增长,与疫情非直接相关产品销售快速增长,进而驱动一季度业绩整体增长。我们预计公司监护产品同比增长20％左右,心电产品同比增长30％左右,妇幼产品同比增长50％左右,超声产品同比增长80％左右,体外诊断产品同比增长30％左右。2021Q1公司销售费用为8382万元(+24.6％),销售费用率为16.46％(-2.24pp);管理费用为2276万元(-0.12％),管理费用率为4.47％(-1.87pp);研发费用为5739万元(+30.2％),研发费用率为11.27％(-0.99pp)。

   持续加大研发投入,创新产品逐步步入收获期:2020年公司研发投入为2.2亿元,自2011年上市至今,公司累计研发投入超过15.3亿元,长期、持续性的高研发投入目前已进入收获期,近年来公司先后推出了AcclarixAX3便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X磁敏免疫分析仪、SP-1200特定蛋白免疫分析仪、X系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪、F15胎儿/母亲监护仪等一系列新品。未来,伴随着公司全球化战略的不断深入,研发创新能力有望进一步得到稳步提升。

   疫情助推品牌拓展,长期影响深远:公司具备完善的营销网络系统,目前业务覆盖了国内34个省份及海外170多个国家和地区。,2020年新冠肺炎疫情在全球范围内爆发,公司积极响应海内外市场需求,疫情期间累计向国内各地医疗机构交付四万余件产品,先后向德国、西班牙、意大利、英国、美国、俄罗斯和巴西等海外140多个国家和地区交付数十万余件产品,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场起到了显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。

   盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年归母净利润预测为6.58/8.13/10.11亿元,当前市值对应估值分别为17倍、14倍、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发不达预期的风险;市场竞争加剧的风险等