国恩股份(002768):Q1业绩保持增长,发力可降解塑料布局-一季点评

事件:公司发布2021年一季报,实现营收15.17亿元(同比+31.45％),归母净利润1.10亿元(同比+8.32％)。

   Q1业绩创历史一季度单季新高,需求持续提升:2021Q1业绩同比增长主要系国内疫情形势好转,经济回暖,行业需求增长,同时加大市场开拓所致。2021Q1归母净利润1.10亿元,创公司历史一季度单季度业绩新高。2021Q1毛利率15.51％,环比2020Q4增加1.53pct,毛利率水平有所提升。期间费用率7.17％,同比下降0.73pct,环比增加0.91pct,费用率依然维持在较低水平,成本控制较好。据公告,公司在海信、格力、TCL、京东方等战略客户合作范围进一步加深,在比亚迪、陕汽重卡、中国重汽等客户供应链体系供货量持续增长,在华为、小米生态链等客户的份额占比显著提升,新上熔喷布批量供货日照三奇、恒瑞医疗等战略客户,在国内外市场享有极高的品牌知名度。

   2021年将重点拓展可降解塑料一体化生产,打造新的利润增长点:公司公告2021年将重点拓展可降解材料的研发和生产,目前已开发PLA、PBAT、PBS、PPC等多种生物可降解改性材料,应用技术包含增强、耐温、合金、生物相容等改性方向,可广泛应用于可降解包装袋、购物袋、一次性餐具餐盒、冷热饮吸管、膜产品等市场方向。据公告,产品性能可靠且具备成本优势,目前已具备量产能力。公司规划中的15条高扭低耗可降解材料生产线,已有5条改造完毕,预计到2021年6月,公司将实现年产50000吨产能。

   多项新材料规划开发中,多点开花具备成长性:据公告,医用材料方面将重点开发吸氧机呼吸面罩及防护面罩TPE材料,5G方面重点开发5G天线罩材料等,复合材料方面将重点规划风电叶片、整流罩等产品,光显材料方面投资新上QD膜涂布生产线。同时公司计划在未来五年内投资约5亿元,在现有年产200亿粒胶囊产能的基础上,完成新增年产320亿粒空心胶囊的产能,实现企业效益的全面倍增

   投资建议:预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.7亿、8.3亿、8.8亿元,对应PE9.3、8.7、8.1倍,维持买入-A评级。

   风险提示:产品需求不及预期、客户开拓进度不及预期等。