神马股份(600810):业绩符合预期,看好长远发展-年度点评

事件:公司发布2020年年度报告,2020年公司实现营业收入89.12亿元,同比减少19.34％,实现归母净利润3.71亿元,同比减少43.10％。公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金红利2.20元,不送红股不转增。

   事件:公司发布2021年一季度报告,实现营业收入29.97亿元,同比增加19.19％,实现归母净利润3.46亿元,同比增加551.83％。公司业绩符合预期。

   疫情冲击下,2020年产品产销保持稳定。公司为尼龙66产业链龙头企业,主要产品包括己二胺、己二酸、尼龙66盐、尼龙66切片、尼龙66工业丝、尼龙66帘子布、尼龙66气囊丝。2020年,受疫情影响,公司尼龙66切片、尼龙66工业丝和尼龙66帘子布的销量分别为16.46、4.93和6.66万吨,较上年同期变化为+1.16、-0.01和+0.30万吨,均价分别为1.83、2.48和3.04万元/吨,较上年同期变化为-0.26、-0.36、-0.10万元/吨。原材料方面,己二腈和精苯采购价为1.38和0.35万元/吨,同比下滑0.56和0.08万元/吨。

   2021年一季度景气向上。在2020年疫情停产以及2021年美国暴风雪天气冲击下,行业不可抗力频发,PA66供不应求,产品价格持续上涨。据Wind,目前PA66价格为4.25万元/吨,较年初上涨1.17万元/吨。公司尼龙66切片、尼龙66工业丝和尼龙66帘子布的销量分别为3.95、1.38和1.99万吨,较上年同期变化为+0.89、+0.19和+0.54万吨,均价分别为2.73、2.50和3.06万元/吨,较上年同期变化为+0.78、+0.04、-0.01万元/吨。原材料方面,己二腈和精苯采购价为1.33和0.41万元/吨,同比下滑0.31和0.09万元/吨。

   积极推进配套产业链,公司迎来快速发展期。公司在建40万吨PC(一期10万吨)和13万吨双酚A、5万吨己二腈、40万吨液氨和4亿Nm3/年氢气、3万吨/年1,6-己二醇。四大核心在建项目合计投资57.87亿元,投产后预计实现净利润9.08亿元,公司一方面继续深化PA66产业链布局,一方面积极拓宽PC产业链,并推进产业链配套项目,盈利能力和盈利稳定性将有效提升。

   "买入"评级。行业景气上行,预测公司2021-2023年归母净利润分别为14.08、15.56和17.67亿元,PE分别为8倍、7倍和6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、环保与安全生产风险、项目建设不达预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。