三钢闽光(002110):分红稳健,一季度业绩迎改善-2020年年报点评

2020年实现归母净利润25.6亿元,业绩符合市场预期

   2020年,公司完成罗源闽光100％股权收购,形成四大生产基地,具备年产钢能力1200万吨。疫情影响下,公司上半年主动减产,全年粗钢产量1137.1万吨,同口径同比下降8.3％。此外受到原材料价格大幅上涨和高炉大修影响,公司实现归母净利润25.6亿元,同比下降40.9％。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税)。

   板强长弱,长材产品毛利率回落公司产品以长材为主,产品销售价格长期高于周边城市,2020年,闽光建材省内市场均价高于周边上海、杭州、南昌、广州均价31元/吨。公司虽享有一定的产品溢价,但在需求偏弱而原材料价格大幅上涨的环境下,毛利率下降明显。2020年,公司螺纹钢产品毛利率为13.8％,同比下降5.8个百分点；中板毛利率为18.1％,同比上涨1.8个百分点。

   一季度盈利大幅改善一季度随着行业需求改善,钢材售价抬升,钢厂盈利改善。一季度福州地区螺纹钢、中板均价分别升至4689元/吨、5042元/吨,同比分别增长26.3％、28.9％。在此环境下,公司产销情况明显改善,预计实现归母净利润8.6-9.8亿元,同比增长50.7％-71.7％。近期北方钢厂限产,抑制产量增速,钢价持续上涨,截至4月22日,福州地区螺纹钢、中板均价分别升至5160元/吨、5750元/吨。

   风险提示:钢材消费大幅下滑。

   投资建议:维持"增持"评级公司作为区域龙头,产品享有市场溢价,分红稳健,且未来产能具备增长空间。近期,钢材价格大幅上涨,考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善,我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023年收入554/580/610亿元,同比增速13.9％/4.8％/5.0％,归母净利润32.6/33.7/34.5亿元,同比增速27.4％/3.4％/2.4％；摊薄EPS为1.3/1.4/1.4元,当前股价对应PE为6.5/6.3/6.2x。估值存在修复空间,维持"增持"评级。