德林海(688069):公司整湖透析模式再次成为性价比首选-中标异龙湖项目点评

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   公司公告中标异龙湖除藻净化水质提升项目(一期)设计施工总承包(EPC)项目,中标金额11285.98万元。

   评论:

   维持"增持"评级。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为1.91、2.37、3.16亿元,对应EPS分别为3.22、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。

   异龙湖为云南省九大高原湖泊之一,治理难度大。本次中标标志着德林海的透析水体治理模式再次受到认可,成为性价比首选。1)最近几年异龙湖通过退耕改湿地、调水补水、打捞水生植物等手段初步完成了水质改善的目标,未来全湖接近Ⅴ类水体的目标,需要进一步提升水质,因此德林海的透析模式成为性价比首选。2)根据石屏县人民政府网站报道,自1950年以来,异龙湖部分水域表层分布有大量以拟柱胞藻为优势种群的藻类浮游植物,水生植被分布面积降低,沉水植物减少,群落结构相对单一,湖泊水生态系统退化比较严重。经过多次深入调研,多方论证,并借鉴星云湖原位控藻及水质提升的成功案例,石屏县启动实施异龙湖除藻净化水质提升项目,该项目采用"大通量旋流式分离技术+高效臭氧催化深度净化技术",设计日处理规模25万立方米,主要内容包含两座水质提升站,项目分两期实施,先期工程建设一座水质提升站,日处理湖水17.5万立方米,出水综合水质不低于地表Ⅳ类标准。

   公司竞争实力强,订单不断拓展,驱动业绩高增长。1)公司在行业市场占有率较高,技术和产品有较大的竞争优势。2)中标异龙湖项目标志着公司持续推进整湖治理、水质提升再次取得进展,随着在手主要大项目陆续进入收入确认周期,盈利能力持续增强可期待。

   作为水体富营养化治理领军企业,公司未来成长空间广阔。1)公司低成本的藻水分离核心技术,通过可靠性和性价比胜出,成为蓝藻治理主导性技术之一。2)"十四五"蓝藻处理百亿需求快速释放,公司有望凭借高性价比技术和优秀的既往业绩,获得较高市占率,保证未来持续快速增长。

   风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。