乐心医疗(300562):顺应行业趋势,打造健康IoT龙头-公司深度报告

深耕智能健康,打造健康IoT产品和远程健康行业龙头

   乐心医疗成立于2002年,是一家针对运动健康、慢病管理等领域为客户提供健康物联网(IoT)与远程健康管理整体解决方案战略的高新技术企业,主营产品分为家用医疗产品(体脂称和血压计)、家用健康产品(体重秤和电子厨房秤)、可穿戴设备(智能耳机、运动手环和健康手表)和其他(智能货架等)。受益于良好的内部管理水平和成本控制能力,公司业绩快速增长,归母净利润从2017年的0.18亿元增长至2020年的0.70亿元,CAGR达58％,归母净利润增速超过营业收入,今年Q1盈利同比增长近2倍,盈利能力持续提升。

   健康IoT处于黄金发展期,大客户战略效果显著受居民消费水平升级、人口老龄化加剧、慢病患病率提升、健康智能产品和服务支付方多元化、"健康中国"上升至国家战略等因素催化,中国已成为全球第二大医疗器械市场,家用医疗器械需求高速增长,健康IoT迎来黄金发展阶段。

   公司顺应时代与政策发展,自2019年开始转型升级,从2C转向以2B为主的商业模式,凭借优良的研发设计能力、产品品质和及时交付能力受到全球知名客户青睐,与国内外大型的IoT硬件厂建立起稳定的合作关系。根据国家海关数据统计,2019年公司电子衡器出口总额在国内排名第二,电子血压计出口总额在国内排名第三,产品广泛出口并销往50多个国家和地区。公司大客户战略效果显著,力争打造成拥有"硬件+IoT平台+大数据"一体化的资深平台型企业。

   积极构建智能化云平台,切入保险、保健品等新领域

   公司深入5G+AI+IoT产品研发布局,不断提升健康大数据的开发能力及用户运营能力,实现个性化的有效管理。2020年前三季度研发费用达7281万元,同比增长57％。公司搭建起智能健康云平台"乐心云",推出"乐心健康"、"乐心医生"等一系列移动互联网产品,完成各应用端覆盖,目 前云平台注册人数超过2000万,月活人数约200万。同时,公司与保险行业、保健品行业、健康管理行业等大型企业建立起深度合作关系,切入保险、药店、保健品等新领域,进一步拓展应用范围。通过"智能可穿戴设备+健康保险"、"血压计+药店管理系统"等合作模式,发挥差异化竞争力,开启共赢模式。此外,2020年8月公司发布股票激励计划,将员工薪酬与公司业绩挂钩,彰显公司对长期成长性和盈利持续增长的信心。

   投资建议

   我们预计公司2020-2022年营业收入分别为13.35亿元、20.18亿元和30.53亿元,同比增速分别为51.0％、51.2％和51.3％,净利润分别为0.70亿元、1.60亿元和2.81亿元,同比增速分别为125.5％、128.6％和75.7％,EPS分别为0.33、0.75、1.31元,对应2021年4月16日股价,PE分别为51X、22X、13X,首次覆盖,给予"买入"评级

   风险提示:

   汇率波动风险,新冠疫情影响风险,业务推广不及预期风险,市场风险,投入产出不达预期风险。