步步高(002251):业绩略低于预期,团购业务发展迅速-2020年年报点评

公司2020年营收同比减少20.47％,归母净利润同比减少35.35％

   公司公布2020年年报:2020年实现营业收入156.38亿元；实现归母净利润1.12亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比减少35.35％；实现扣非归母净利润0.85亿元,同比减少27.85％。

   单季度拆分来看,4Q2020实现归母净利润-0.58亿元,折合成全面摊薄EPS为-0.07元；实现扣非归母净利润-0.52亿元。公司2020年受新收入准则影响,毛利率与费用率不具同期可比性2020年公司综合毛利率为30.14％,期间费用率为29.03％,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为24.15％/2.29％/2.41％/0.18％。

   4Q2020公司单季度实现营业收入5.59亿元,单季度期间费用率为216.07％,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为180.90％/15.72％/18.35％/1.10％。报告期公司按照中国证监会2020年11月13日发布的《监管规则适用指引-会计类第1号》相关规定,公司将联营收入从总额法改为净额法确认收入,对报表可比期间信息不予调整,导致营业收入大幅下降、费用率大幅增加,不具有同期可比性。若上年同期也按净额法,2020年全年营业收入同比增长3.66％。

   疫情推动数字化进程,发力团购业务进展顺利

   报告期内,截止至2020年12月底,公司实现数字化会员2470万。2020年纯新客736万,动销率达78％,其中超市动销数字化会员人数同比增长19.7％；数字化会员销售额同比增长16.7％。同时,公司大力发展团购业务。将客户网格化、动态化管理,建立业务系统数据库；全渠道拓展,食材业务、政企平台、小超市业务相互引流,公司2020年的团购业务收入较2019年同比增长42.5％。

   下调盈利预测,维持"增持"评级

   公司业绩略低预期,主要受新收入准则影响,鉴于零售新租赁准则也将产生一定影响,我们下调对公司2021/2022年EPS的预测21％/21％至0.16/0.18元,新增对2023年预测0.20元。公司团购业务提升有望成为公司业绩增长点,维持"增持"评级。

   风险提示

   跨区经营风险,新店培育成本超预期。