威派格(603956):重新认识威派格-打造智慧水务系统集成商-2020年报点评

事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入10.02亿元,同比增长16.73％;归母净利润1.71亿元,同比增长42.11％,略超我们我们预期。

   重新认识威派格,威派格从19年年报的二次供水设备研发生产商逐步转型为2020年年报的智慧水务系统集成商:如何定义"智慧水务系统集成商"?首先,"智慧水务解决方案"是针对行业痛点,为客户(主要是自来水公司)提供漏损管理、表计自动化管理、水调度系统管理、农村饮用水管理、供水水厂/排水水厂自动化管理等的实现方案。而我们定义威派格为"智慧水务系统集成商"原因是,威派格为客户提供解决方案(应用系统)的同时,提供智能化改造所需要的设备。威派格是行业稀缺的拥有水务智能化改造平台+智能化设备研发销售的企业。

   自来水公司建设智慧水务的诉求有多强?我们观察到智慧水务建设已经成为行业共识,究其原因,主要是2方面。(1)水务系统信息化改造确实能降本增效,解决自来水公司痛点。以漏损管理解决方案为例,我国自来水管网的漏损率高,传统的解决漏损只能通过听漏工人夜晚去听的方式,而智能化建设后,通过DM分区管理、GIS、物联网等技术将水流水压数据传到中台进行数据分析建模,可以精准有效定位漏损位置,漏损率的降低直接丰厚了供水企业的利润;(2)城镇化水平的提升也必然带来水管网建设投资的加大,十四五期间农村饮用水建设也为行业加速发展提供了重要驱动力。

   21年公司看点:农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂设备(装配式水厂)为公司带来新维度业绩增量。虽然2020年公司传统二次供水设备和区域加压泵收入占比公司总营收的90％左右,但是我们预计21年公司在农村饮用水、智慧水务管理平台、智慧水厂新产品三个维度为拓宽营收维度。(1)公司现已在全国多地区实现农村饮用水解决方案落地,我们预计2021年有望贡献较大业绩增量;(2)2020年公司实现智慧水务信息化收入3877万元,报告期公司收购三高股份,为公司智慧水务平台业务增加竞争力,预计2021年智慧水务信息化收入有望实现倍数增长;(3)针对乡镇供水的核心矛盾的设备化水厂,避免了传统供水厂工程化建设的弊端、实现了标准化产品、无人值守的智能水厂设备2020年10月发布,预计2021年将为公司贡献新维度业绩增量。

   盈利预测:根据我们对行业和公司未来业务的判断,我们调整2021-2022年EPS从0.54/0.86元至0.59/0.83元,预计2023年EPS为1.19元,对应2021-2023年PE为30/21/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧带来毛利率下降、公司智慧水厂设备推进不及预期的风险等