长虹能源(836239):锂电＆碱电齐发力,应需扩产潜力足-2020年报点评

2020年收入增长提速,业绩表现靓丽2020全年营收19.52亿元,同比+37.77％,较上一年有所提速;实现归母净利润1.62亿元,同比+54.59％,扣非后1.58亿元,同比+63.10％,表现靓丽。

   锂电爆发受益产能扩张和下游景气,碱电产能升级大客户拓展顺利分业务看,1)锂电板块实现收入7.41亿元,同比+78.41％,收入大幅增长主要系公司在原有1条18650国产线的基础上,分别于2019年和2020年7月相继投产1条18650型和21700型生产线,产能得到大幅扩充,同时下游订单需求良好产销率高;今年则有望成最大收入板块;2)锌锰电池方面,核心的碱性电池业务实现收入11.06亿元,同比+32.98％,高增速主要系原生产线改造升级不断推进,产能获得较大提升,同时近年客户拓展情况良好,公司凭良好的质量和技术优势新打入亚马逊、劲量等全球一线品牌供应链,所获订单快速增加。

   随业务结构变化及规模扩大盈利能力持续增强,毛利率提升明显全年毛利率为25.17％,同比+2.27pct.提升明显,主要系毛利率较高的锂电池销售占比提升较快,而碱电、碳电毛利率也有所提升,预计与原材料价格走低有关;期间费用率12.70％,同比+0.12pct,其中销售费用率下降0.57pct至4.17％,专业务规模扩大有关,研发费用率上升0.64pct至2.97％,管理和财务费率基本持平;存货/应收周转天数同比-5.5/-2.1天,经营净现金流/营收基本持平。

   掌握先进技术优势,持续扩产对接头部客户,向细分龙头进军公司锂电团队多年深耕高倍率锂电领域,整体技术水平和产品性能居行业前列,部分核心性能达国际先进水平,切入业务后迅速引入进口产线扩产,积极突破下游龙头客户,把握电动工具等主攻领域锂电化历史机遇。锌锰电池领域公司长期扎根,已具备制造国际领先水平高效生产线的能力,智能工厂项目将打破产能瓶颈实现产量翻番,在争取全球知名品牌客户的供应链份额中增强优势。

   风险提示:同业竞争加剧,国际贸易环境变化,原材料价格快速上涨

   投资建议:锂电碱电双线驱动前景广,首次覆盖给予"买入"评级锂电和碱电业务规模皆有望持续放大,业绩快速增长确定性较强,预计21-23年EPS2.72/3.49/4.76元,对应PE22/17/12倍,首次覆盖给与"买入"评级。