激智科技(300566):Q1业绩延续高增,多点布局再拓疆域-一季点评

事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润3051.93~3410.98万元,同比增长70％~90％,剔除830万股权激励费用影响,业绩符合预期。预计一季度收入同比增长约45％,其中太阳能背板膜、高端光学膜(量子点膜及复合膜)收入显著增长,驱动公司业绩更上一台阶。

   高端光学膜需求高企,公司定增突破产能瓶颈,把握成长契机。受益终端旺盛需求,我国光学膜需求呈上升趋势,2021年众多终端厂商借力推动MiniLED显示开启商业化元年,下游需求爆发伊始,全年景气无虞,或更将带动高端光学膜需求迎持续高增。公司量子点膜及复合膜应用推广卓有成效,量产交付持续推进,市场份额优势显著,目前产能满载、供不应求。公司拟投入定增募集资金3亿元建设光学膜生产基地项目,未来三年内大力提升复合膜、量子点膜等高端光学膜及小尺寸增光膜产能,产品结构改善叠加规模效应释放将助力盈利能力及行业地位不断提升。

   显著受益光伏行业高景气,光伏背板业务打开新成长空间。全球光伏新增装机需求持续增加,国内市场需求增长明显,根据国家能源局新能源司,十四五期间我国年均光伏新增装机量将达到70GW。双面组件随下游认可度提升而不断渗透,据中国光伏协会,2020年市场占比同增15.7％至29.7％,预计2025年市占率将超过60％。光伏行业景气高涨,带动对TPO等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增,公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺,产能扩张持续推进。我们看好公司享行业红利加速市场开拓,抬升市场份额。

   拓展封装胶膜延伸光伏产品线,完善产业布局,与背板膜协同齐发展。POE胶膜及EPE胶膜受益于双玻组件渗透而需求攀升,根据中国光伏协会,2020年二者合计市占率同比提升11％至25.5％,未来将持续走高。凭借研发、工艺及人才等资源的不断积累,公司定增募集资金募集资金2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设,封装胶膜与原有产品技术、生产工艺、客户等具备共通性,有望协同发展并强化产业链条优势,进一步增强光伏赛道竞争地位。

   对外投资多点布局再拓业务疆域,功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示(PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料(持股53％)及子公司宁波激阳(持股60％)全资子公司象山激阳,分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料,将进一步完善光电显示及光伏产业链条,加速战略布局,塑造未来新利润增长点。

   盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元,实现归母净利润2.57/3.64亿元；目前对应2021-2022年PE分别为28.9x/20.4x,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。