富满电子(300671):悄然生长,厚积薄发-2020年报＆2021一季度业绩预告点评

事件:公司2020年营业收入8.36亿元,同比+39.79％,归母净利润1亿元,同比+172.64％。2020年Q1,公司预计归母净利润5500万元-6500万元,同比+732.66％-884.06％。

   投资要点

   快充＆LED芯片放量,全年业绩创新高:公司2020年归母净利润同比+172.64％,2020年Q4归母净利润同比+211.53％,主要得益于:公司快充芯片、LED显示驱动芯片等新品出货持续放量,产品结构不断优化,市场份额稳步提升。2020年Q1,公司预计归母净利润同比+732.66％-884.06％,环比+41.24％-66.92％,主要得益于:公司新品量产面市及原热销产品效能迭代升级,公司营收规模和盈利能力提升显著。

   盈利能力稳步提升,自主创新丰富产品布局:2020年Q4,公司毛利率26.76％,同比+2.8pct,环比+0.5pct,研发费率8.08％,同比-0.62pct,环比+2.64pct,净利率12.30％,同比+5.19pct,环比-1.7pct。公司通过自主创新稳步推进现有产品升级,并不断推出新一代高性能、高品质的模拟芯片产品,2020年,5G射频开关、射频功放芯片等新品成功量产,进一步拓展了产品线和应用市场。

   率先卡位快充、小间距LED优质赛道,充分受益当前半导体景气行情:公司目前具备AC-DC/DC-DC/LDO/PD芯片等IC产品1400余种,其中,快充产品覆盖18W、65WGaN等品类,PD芯片集成度高、兼容性好,平均毛利率达50％,目前公司在手订单充裕,相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量,并且切入倍思、傲基等标准电源市场；同时,公司在1~0.3mm点间距的小间距LED显示驱动芯片领域先发优势逐步显现,系列产品在性能、价格方面竞争优势明显,积累了洲明、利亚德、木林森等优质客户资源,市场份额稳步提升。并且,公司目前已具备3/4/5G射频开关的成熟产品,同时还在Tuner、SAW滤波器等射频芯片产品领域积极布局。公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局,逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC综合方案服务商,未来成长空间广阔。此外,当前半导体市场景气度高涨,晶圆产能供不应求,公司代工产能分布于中国台湾、中国大陆、韩国和新加坡等地,产能配套充足,叠加产品涨价效应,有望持续增厚公司利润。

   盈利预测与投资评级:我们预计随着公司快充和LED芯片等新品的持续放量,公司营收规模和盈利能力有望稳步提升,我们将2021-2022年的EPS从1.73/2.54元上调至1.98/2.89元,预计2023年EPS为3.94元,当前市值对应2021-2023年PE22/15/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。