金河生物(002688):疫情与转型短期阵痛,业绩弹性有望释放-年度点评

事件:公司2020年全年实现营业收入18.15亿元,同比增长1.81％；归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比下滑36.56％；扣非后归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比下滑31.39％.单四季度公司实现营收6.08亿元,同比增长13.84％,实现归属于上市公司股东净利润0.15亿元,同比下滑63.08％。

   海外疫情肆虐,短期业绩承压。公司20年收入18.15亿元,同比增长1.81％,略低于预期。分地区来看,公司中国大陆收入11.67亿元,同比增长9.95,海外收入6.47亿元,同比下降10.18％。受新冠疫情在全球蔓延的影响,20年公司在美国的出口销售受到了较大的影响。分产品来看,兽药收入9.35亿元,同比下滑11.8％,主要由于金霉素的销售市场由饲料线转为养殖线,转型阶段销售短期受压制；兽用疫苗收入2.68亿元,同比增长210.2％,主要系公司凭借成熟的技术和丰富的经验,不断提升产品质量,猪蓝耳、猪圆环等疫苗在国内成功拓展了一大批客户,市占率有所提升。

   研发投入不断加码,新建园区有望提升产能。公司2020年研发费用万,占营收比重的3.66％,比去年同期增长0.25个百分点。研发与注册力度持续加大,20年获得了狂犬灭活疫苗批准文号、口蹄疫合成肽疫苗新兽药证书等,同时布病苗、猪乙脑灭活苗、猪细小灭活苗处于准备注册阶段。另外,公司20年9月新建托县工业园区的建设正在进行中,预计21年完成动态GMP验收,达产后将新增52000吨高效金霉素和1000吨盐酸金霉素原料药产能。

   盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.18亿元、2.44亿元、2.69亿元,对应EPS分别为0.34元、0.38元、0.42元,当前股价对应PE分别为16.6/14.8/13.5倍。海外疫情影响有望逐渐消退,客户拓展助力动保收入不断释放,维持"推荐"评级。

   风险提示:疫情影响产品销售的风险；行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。