仙坛股份(002746):鸡价及疫情因素影响公司业绩,鸡肉制品业务加速-公司信息更新报告

低迷鸡价影响公司业绩,鸡肉制品业务快速增长,维持"增持"评级

   仙坛股份发布2020年年度报告:公司全年营业收入31.88亿元(同比-9.77％),归母净利润3.53亿元(同比-64.77％)；公司Q4营业收入8.12亿元(同比-22.4％),归母净利润0.24亿元(同比-93.01％)。2020年公司肉鸡养殖量1.33亿羽(同比+3.90％)；毛鸡销售量543.72万羽(同比+58.44％)；鸡肉产品销售量32.78万吨(同比+6.84％)；鸡肉调理品销量0.93万吨(同比+56.11％)。受新冠疫情影响,学校、企业复工复产日期推延,终端消费市场需求恢复迟缓,年内鸡肉供给相对过剩,全年肉鸡价格低迷。2020年公司加快拓展肉制品加工业务,虽然当前鸡肉制品销量在公司整体鸡产品销量中占比较小,但中长期看,伴随公司肉制品销量的不断提升,公司业绩稳定性将逐步增强。2021年,猪肉供应持续恢复,鸡肉短期替代属性减弱；白羽鸡父母代及祖代存栏居高,鸡肉价格预计将继续承压。成本端来看,原料及饲料价格上涨推高养殖成本,压低鸡肉产品及白羽肉鸡养殖(商品代及父母代)利润。基于以上判断,我们下调2021年预测,上调2022年预测并引入2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.62/4.50/6.14亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为3.90/3.23亿元),对应EPS分别为0.46/0.78/1.07元,当前股价对应PE为24.2/14.1/10.4倍,维持"增持"评级。

   公司积极产业链下游布局,肉制品业务有望增强

   公司业绩稳定性公司加码鸡肉制品业务,2020年鸡肉制品销量0.93万吨(同比+56.11％)。以价格及盈利水平变化量衡量,鸡肉制品较生鲜品的业绩稳定性更强。2020年公司鸡肉制品销售均价13758.56元/吨(同比-5.19％),生鲜鸡肉销售均价8797.11元/吨(同比-16.54％)；2020年鸡肉制品毛利率9.95％(同比下滑5.98pct),生鲜鸡肉毛利率9.33％(同比下滑19.19pct)。因此,随着公司持续加大对鸡肉调理品类别及销售渠道开拓,公司业绩稳定性将伴随鸡肉制品销量的增加而同步增强。

   风险提示:猪肉供给量持续恢复；饲料价格走高抬升养殖成本；白羽肉鸡行业产能短期超预期扩张等。