建科机械(300823):全年净利润增速回正,基建需求旺盛拉动盈利回升-2020年报点评

事件:公司2020年营收4.66亿,同比-1.88％；归母净利润0.90亿,同比+6.64％,符合我们预期；扣非后归母净利润为0.83亿,同比+2.97％。公司拟每10股派发4.28元现金红利,股息率为1.56％(按年报披露前一日股价计算)。

   投资要点

   Q4净利润同比大增56％,全年净利润增速回正

   单季度来看:公司Q4收入同比增速12％,净利润同比增速达56％,单季收入创下新高,业绩复苏态势良好,符合我们此前需求延后的判断。分业务来看:2020年公司单件成型机/组合成型机/强化机械/备件及其他业务同比增速分别为-2.78％/-3.41％/-16.02％/+16.35％,其中单件及组合成型机合计收入占比达85.97％。相较2020年半年报,公司两大主营产品降幅明显收窄。未来随着下游基建开工推进,业绩有望加速释放。

   盈利能力保持高水平,费用结构持续优化

   2020年公司综合毛利率为45.63％,同比小幅-2.45pct；销售净利率19.57％,同比+1.42pct；期间费用率进一步下降至20.23％,同比-3.83pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.70/-0.98/+1.30/-1.45pct。销售管理费用率下降,主要系人员出差减少；研发费用同比逆势增长27.20％,高技术壁垒及利润率有望保持。2020年公司经营性现金流净额0.64亿元,同比-30.87％,降幅持续缩窄；Q4单季原材料采购增加,经营性现金流净额0.22亿元,同比-20.28％。

   基建需求旺盛+钢筋加工自动化趋势,公司业绩有望稳步增长

   公司作为国内数控钢筋加工设备龙头,下游主要应用于公路铁路、装配式建筑、桥梁轨交等基建项目:(1)短期受益于下游基建需求旺盛:据基建通大数据(cnsuido01)统计,截至3月初,全国已有28省市发布2021年基建固定资产投资计划,投资总额达3.2万亿。2021年1-2月,全国基建投资完成额同比增速+34.95％,内循环下各地重大工程项目建设稳步推进。(2)中长期受益钢筋加工自动化大逻辑:目前我国数控钢筋加工渗透率仅10％,远低于发达国家70％的水平。随着用人工资增长,数控钢筋加工装备逐步替代人力及半自动化装备成为必然趋势。?

   盈利预测与投资评级:我们预计随着基建项目开工、钢筋加工自动化推进,公司业绩稳步增长。考虑到机器替人周期较长,我们将2021-2022年的EPS从1.27/1.73元下调至1.27/1.56元,预计2023年EPS为1.85元。当前市值对应2021-2023年PE为20/17/14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:基建项目开工不及预期；竞争加剧导致利润率下滑；原材料价格大幅上涨；应收账款回收风险。