中国国贸(600007):疫情导致业绩下滑,现金充裕经营回升-公司年报点评

经营遭受疫情打击,归母净利润同减15.12％。报告期内,公司实现营业收入30.98亿元,同比减少12.25％；利润总额11.05亿元,同比减少15.08％；归母净利润为8.25亿元,同比减少15.12％。2020年预计向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税),共计派发股利约4.03亿元。

   酒店业绩下滑明显,商城营收反弹迅速。报告期内,公司的营业收入分为物业租赁及管理和酒店经营,分别占营业收入比重为89.16％、10.84％,其中物业租赁及管理销售毛利率为64.12％,较2019年增加0.13个百分点；酒店经营销售毛利率为-33.62％,较2019年下降41.51个百分点,酒店行业受到疫情影响较大,业绩明显下滑。商城业态的营业收入较2019年有所增加,得益于下半年境外旅游及购物的限制,奢侈品销售亮眼,商场经营迅速恢复。

   利润率基本持平,货币资金显著增加。公司总资产规模120.90亿元,同比增长2.44％；净资产规模80.15亿元,同比增长5.85％。公司毛利率为53.52％,同比上升0.11个百分点；净利率为26.65％,同比下降0.90个百分点。负债结构方面,公司资产负债率为33.70％,同比下降2.14个百分点；净负债率为10.04％,同比下降9.11个百分点。货币资金为18.56亿元,同比大幅增长53.11％。

   2021年展望。2021年,公司预计实现营业收入35.2亿元,利润总额11.7亿元,预计来自商城的租金收入和酒店的营业收入较2020年增加,以及国贸公寓重新投入运营后营业收入会有所增加。

   投资建议:维持"优于大市"评级。中国国贸2020年业绩受疫情冲击下滑幅度较大,主要是酒店业务受到严重冲击,收入大幅下降。我们预计,随着各地疫情防控常态化、人员流动恢复正常,酒店业务将逐步恢复,叠加公寓2020年底投入运营,收入端有望持续恢复。此外,公司资本开支显著减少,负债率较低,长期借款还款能力无忧,中长期的分红能力优秀。截至2021年3月29日,中国国贸收盘价为12.06元,对应2021年和2022年PE在12.69倍和10.73倍。我们给予公司2021年15-18XPE,合理价值区间在14.26-17.11元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:1)经济下行导致写字楼、商城需求不足；2)分红不及预期。