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森特股份(603098):隆基拟收购股权27.25%,牵手进军BIPV蓝海

天风证券   2021-03-14发布
隆基与公司携手进军BIPV蓝海,或为公司成长新动力,维持"增持"评级公司近日公告,公司实际控制人刘爱森及其控制企业士兴盛亚、华永投资与隆基股份签署《股份转让协议》,隆基股份拟从三方收购合计27.25%的公司股权。交易完成后,隆基将成为公司第二大股东。隆基与森特牵手拟拓展光伏产品应用产品,推动BIPV应用。BIPV发展或在"十四五"期间提速,隆基、森特强强联手,卡位BIPV赛道先发优势,BIPV业务或成公司成长新动力。合作细节仍待落地,效果仍需进一步观察,我们暂维持公司20-22年归母净利预测为2.0/2.8/3.3亿,维持"增持"评级。

   隆基与三方达成股权收购协议,隆基与公司利益深度绑定据公司公告,隆基与公司实控人刘爱森及其实际控制的士兴盛亚、华永投资(公司IPO前进入的财务投资者)三方达成股权收购协议,隆基将分别从刘爱森收购7.25%(公司总股本占比,下同)、士兴盛亚收购10.00%、华永投资收购10.00%公司股权。交易价格为12.50元/股(较公告日公司收盘价9.56元/股溢价30.8%),交易金额合计约16.4亿。交易完成后,隆基将持有公司股权占比为27.25%,成为公司第二大股东;刘爱森及士兴盛亚合计持有公司股权占比由57.43%降至40.18%,实际控制人地位不变。隆基与公司利益实现深度绑定,显示双方合作诚意。牵手推进BIPV应用拓展,"十四五"期间BIPV行业发展或提速据隆基股份公司公告,交易将有助于发挥森特股份在建筑屋顶设计/维护上的优势,并结合隆基股份在BIPV(光伏建筑一体化)产品制造上的优势,进而拓展光伏产品应用前景。推动BIPV应用拓展为双方深度合作的重要因素。相较BAPV(后置式光伏发电系统),BIPV在经济性/防水可靠性等方面均有明显优势。据北极星太阳能光伏网,20年我国光伏发电度电成本预计约0.36元/度,光伏发电度电成本已具备明显经济性,BIPV发展或迈入快车道。据北极星太阳能光伏网,目前全球BIPV年新增装机规模约1GW,中国约 占七成。我们认为,经济性为BIPV发展内在驱动力,"碳达峰"等政策为外部助推力量,BIPV或在"十四五"期间迎来较快发展。

   BIPV或成新增长点,维持"增持"评级公司为金属维护行业领军企业,在研发能力、成本控制及客户口碑等方面具备优势。BIPV或为未来值得期待的蓝海市场,公司与隆基携手或在该领域占据先发优势,或成为未来业绩增长新引擎。股权转让仍未最终完成,且BIPV业务如何推进仍待进一步细化,我们暂维持公司20-22年归母净利预测为2.0/2.8/3.3亿,YoY分别为-7%/41%/20%,可比公司21年PE26x,考虑公司成长前景或明显改善,给予适当溢价,认可给予21年28xPE,对应目标价16.24元,维持"增持"评级。

   风险提示:新签订单低于预期、回款风险、与隆基合作效果逊于预期;股权转让尚未完成,相关事项存在不确定性

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