深圳华强(000062):2020营收稳健成长,看好分销龙头成长前景-年度点评

公司发布2020年年报,营收稳健成长。公司2020年全年实现营收163.31亿元,同比增13.76％,实现归母净利润6.25亿元,同比下滑0.88％。其中2020Q4单季度实现营收48.39亿元,同比增9％,实现归母净利润1.63亿元,同比增14.88％,毛利率方面,2020年公司实现总体毛利率9.89％,同比下滑1.26个百分点,其中2020Q4单季度实现毛利率9.96％,环比上涨1.05个百分点。

   公司业绩得益于景气度复苏与公司具备的核心竞争优势。全球新型冠状病毒肺炎疫情一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升,但我们判断疫情影响边际迎来改善,三四季度迎来景气周期复苏,公司凭借着在电子元器件授权分销领域的上下游布局与整合,形成了规模优势等核心竞争力,抗风险能力较强,实现业绩持续增长。

   展望未来,分销龙头成长趋势不变,看好公司凭借核心竞争优势长期成长。国内本土分销商一方面受益于下游需求带来的整体电子产业的成长机遇,另一方面拥抱国内旺盛需求所带动的国产替代浪潮。从竞争格局来看,并购重组促进分销行业的整合、其中龙头厂商将强者恒强,而深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力,收购的子公司质量优异,有望脱颖而出持续成长

   盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇,实现强者恒强的成长远景,预计公司21-23年EPS分别为0.98/1.16/1.34元,对应PE为11.69/9.87/8.55倍。参考可比公司估值,给予对应21年业绩20倍PE估值,对应合理价值19.67元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期；5G推进进度不达预期；汽车电子等新兴领域发展不及预期；行业竞争加剧风险。