双箭股份(002381):业绩维持高增长,看好长距离输送带去实现公司持续成长性-年度点评

事件:2020年公司实现营业收入18.11亿元,同比增加18.74％,实现归属上市公司股东净利润3.15亿元,同比增加26.86％,全年实现毛利率30.24％,同比增长下降1.4个百分点,实现净利率17.34％,同比提升1.2个百分点。

   长距离输送带打开行业天花板:长距离输送带下游客户主要是建材企业,替代汽运方式具有两大优势:1)减少运输过程中的安全事故及道路损毁;2)减少约50％的运输成本,项目投资回收期约三年。因此,目前长距离输送带已经占到了工业输送带增量需求中的50-60％以上,显著拉动了行业规模的增长。

   输送带行业头部化趋势加速,公司市场份额逐步扩大:过去几年输送带行业面临持续性地供给侧改革,有利于行业集中度提升,客户订单向头部企业倾斜。2020年公司在疫情背景下逆势实现了快速增长,去年新开发国内客户403家,国外客户23家,国内、外收入分别实现了20.82％及10.87％的增长,产品的市场占有率持续提升。

   把握行业机遇产能快速扩张:2020年公司输送带产能达到6500万平方米,产能利用率95.39％。顺应长距离输送带兴起及行业整体头部化趋势,公司未来几年计划继续加大输送带主业投资,2021年将加速在建2500万吨输送带产能建设进度,并计划在十四五末突破产能1.5亿平方米,进一步提高市场占有率。

   投资建议:我们认为长距离输送带的兴起将带给行业较长时间的高增长,同时双箭作为国内全球输送带龙头,产品差异化和品质得到下游认可,有望实现高增长。预计公司2021～2023年归属上市公司股东净利润分别为3.4、3.9及4.5亿元,分别对应11.3、9.7及8.4倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求增速不及预期,原材料价格大幅波动等。