深科技(000021):剥离手机组装业务,提升盈利能力专注存储封测-事件点评

一、事件概述

   公司和桂林高新集团、领益智造于2021年2月24日在桂林签署《投资协议》,由各方共同投资设立博晟科技。

   二、分析与判断

   与桂林高新、领益智造共同设立博晟科技

   公司和桂林高新、领益智造签署《投资协议》,分别出资3.1/3.2/2.7亿元,持股占比34％/36％/30％,共同设立博晟科技,并以其为经营主体在桂林开展系统组装和精密结构部件业务。博晟科技新设完成后,将收购公司全资子公司深科技桂林。三方对博晟科技均不合并财务报表。

   剥离手机组装业务,提升盈利能力专注存储封测

   深科技桂林为公司通讯与消费电子业务的主要平台,由于单纯的组装业务模式附加值不高,叠加市场竞争加剧,使盈利能力欠佳,深科技桂林2019/20H1实现营收0.76/2.35亿元,占比0.6％/3.38％,归母净利-2455/-883万元,占比7.0％/4.6％。本次剥离转让手机组装业务,有利于充分利用各方股东优势,打造"组装+精密结构件"的垂直一体化参股企业,提升公司盈利能力,同时也能使公司更加聚焦存储封测主业,契合未来发展战略。

   大陆存储封测龙头,存储国产替代最大受益标的

   2019年我国集成电路进口额超3000亿美元,存储芯片约占1/3,而存储芯片国产化率仅为个位数,国产替代空间广阔。公司是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业,产品技术、制造工艺与世界先进水平同步,客户包括全球第一大独立内存制造商金士顿和希捷、西部数据等。合肥长鑫+长江长存引领存储国产替代,规划营收规模均在千亿元以上,深科技作为国内存储器封测龙头,有望成为最大受益标的。三、投资建议存储国产替代需求迫切、空间广阔,深科技作为国内存储封测龙头,有望成为最大受益标的,我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别为8.5/10.3/13.4亿元,对应PE分别为37/31/24倍,根据申万半导体行业平均94倍P/E估值,维持"推荐"评级。

   四、风险提示

   中美贸易摩擦风险、研发进展不及预期风险、新冠疫情影响风险。