苏宁易购(002024):业绩承压,经营性现金流转正-2020年业绩预告点评

事件:苏宁易购发布2020年业绩预告,预计报告期内公司实现营业收入2575.62至2595.62亿元,同比-4.33％至-3.59％;实现归母净利润-39.53至-34.53亿元,去年同期为98.43亿元,扣非后归母净利润-65.87至-60.87亿元,去年同期为-57.11亿元。

   疫情影响致使线下同店承压,12月有所恢复。为应对疫情对线下门店经营造成的冲击,公司加快门店结构优化并强化线上线下联动,门店合伙人经营模式也逐步成熟。随着市场回暖以及加强促销推广,12月份家电3C生活专业店同店销售收入同比增速回升至5.37％。

   云网万店独立发展战略,GMV与活跃买家数快速增长。公司2020Q4加大线上业务补贴力度,显著提升销售规模及用户活跃度。2020Q4云网万店平台商品销售规模同比增长33.61％,其中公司自营商品销售规模同比增长45.28％。

   2020Q4活跃买家同比增长52％,12月份苏宁易购月度活跃用户数同比增长68％。未来云网万店融资完成后,上市公司持股比例将逐步下降,并入的亏损也将减少。

   加快三四级市场发展,零售云业务保持快速增长。2020Q4零售云加盟店新开769家店,2020年全年新开3201家店。公司紧抓空调旺季、818购物节等促销活动,线下逐步恢复的同时,持续以推客、拼购、直播等方式加快社群、社交营销,带动销售提升;加大力度支持开放平台发展,推出一系列扶持政策。公司在三四级市场渠道领先优势逐渐体现,合作品牌商稳步增加,驱动零售云业务规模保持高速增长,预计全年销售规模同比增长超过100％并实现盈利。

   投资建议:公司短期业绩承压,但若不考虑员工持股费用及公司投资并购业务带来的各项费用,则2020年公司亏损相比2019年有所下降,同时经现金流转正,经营整体有所好转。随着云网万店独立发展,公司更加聚焦零售主业,经营利润有望持续提升。我们预计公司2021-2022年实现归母净利润19.02/27.34亿元,对应PE32.4x/22.5x,维持"强烈推荐A"评级。

   风险提示:疫情影响超出预期,线上业务发展不达预期。