欧菲光(002456):拟剥离A端业务,聚焦安卓和车载光学-重大事项点评

公司此次拟剥离业务为A客户相关,未来将进一步聚焦安卓端光学主业。2019年以来,公司逐步剥离非A端触显类相关亏损业务,此次剥离方案,公司主要针对广州德尔塔(A客户摄像头模组业务,2019年收入51亿元,净利润1.1亿元)、江西慧光微电子(2019年收入25亿元,净利润-0.13亿元)、南昌欧菲显示科技(A客户触控业务,2019年收入29亿元,净利润-0.92亿元)、江西晶润光学(2019年收入8.7亿元,净利润0.13亿元),四家公司合计占公司2019年收入比例为22％,占归母净利润比例为3.5％。由于触控业务和A客户摄像头模组业务需要较高的设备等固定资产投资,剥离后公司有望轻装上阵,聚焦以安卓端光学(镜头、模组、3DToF等)为核心的业务。整体来看,公司目前光学模组业务在安卓端客户认可度高,作为主流客户主力供应商地位稳固,镜头业务逐步放量并切入高阶产品,有望加速在主流客户的渗透。

   非公开发行方案已获证监会通过,后续镜头业务有望积极扩产。公司于2018年底收购富士天津切入手机及车载镜头领域,2020年非公开发行方案获证监会批准,募集资金拟投入高像素光学镜头建设项目23.6亿元,占总投资额30％。公司2020年前三季度实现镜头出货量1.32亿颗,同比+29％,我们预计公司目前镜头产能约为30kk/月,2021年底有望达到80kk/月。产品方面,公司目前包括3P/4P/5P/6P/7P镜头,7P108M光学镜头于2020年11月份顺利完成小批量验证。我们预计公司2020年镜头收入有望达10亿元,2021年有望超20亿元。

   聚焦摄像头模组主业,外延布局3DToF、指纹识别、智能车载。(1)摄像头业务:2020前三季度公司摄像头模组出货量同比+21.81％至5.53亿颗。展望后续,我们预计2021手机端三摄及以上渗透率有望同比+16pcts至约56％,同时单价相对双摄有数倍提升。公司拟剥离利润率较低的A客户业务,聚焦安卓主业,未来有望逐步提升其盈利水平;(2)3DToF:2020年前三季度出货量同比+38.96％至0.79亿颗,公司具备3D结构光和ToF模组的生产能力,是国内3DToF模组的主力供应商;(3)指纹识别业务:2020H1出货量同比-9％至1.16亿颗,主要系传统电容指纹市场萎缩,同时屏下指纹渗透不及预期;(4)车载业务:公司业务包括ADAS、车载摄像头,当前已取得国内20余家汽车厂商的供应商资质,收购富士天津也进一步加强公司在车载镜头方面布局,未来汽车业务营收比例有望逐步提升。

   风险因素:资产剥离及非公开发行项目进展不及预期;行业需求不及预期,核心客户端收入不及预期,竞争加剧导致毛利率下滑,消费电子行业持续下行。

   投资建议:公司是国内消费电子光学模组龙头,剥离亏损触显业务后将进一步聚焦光学主业。未来随着多摄、3Dsensing、屏下指纹等光学创新延续,预计公司业绩将回暖。我们根据公司业绩预告,2020年考虑到前期资产剥离以及疫情背景下光学创新放缓的影响,小幅调整公司2020-2022年EPS预测至0.32/0.56/0.74元(原预测为0.35/0.58/0.76元),维持"增持"评级。