会畅通讯(300578):收入持续高增,业绩符合预期-年度点评

业绩符合预期,扣除费用影响增长明显。公司发布2020年业绩预告,2020年全年预计实现收入7.7-8.5亿元,实现归母净利润1.2-1.47亿元,同比增长33-63％,扣非净利润达到1.21-1.48亿元,同比增长52-85％。2020年第四季度单季度实现收入2.5-3.3亿元,较2020年Q1/Q2/Q3的收入(1.2/1.6/2.4亿元)环比有明显增长。

   公司2020年产生了股权激励费用约4200万元,同时由于子公司明日实业和数智源超额完成业绩承诺,公司预提了约1500万元的超额业绩奖励,对报表的利润产生一定影响。除去这5700万费用影响,公司净利润体量达到1.77-2.04亿元,同比增长97％-127％。

   "云+端+行业"布局完善,协同效应逐步体现。2020年公司云视频服务业务收入持续提升,其中云视频软件SaaS业务连续多季度保持持续增长。占公司收入比重持续提升。而硬件端,在海外客户开拓顺利以及国内信创的大背景下,获得国内外知名厂商订单,增长明显。会畅通讯协同之前收购的明日实业以及数智源在"云+端+行业"层面都有斩获,两家子公司均超额完成2020年业绩承诺。竞争力突出,大客户战略清晰。技术层面:公司在超高清视频侧和SVC/HEVC柔性音视频编解码算法上业界领先。基于智能路由技术保障音视频传输的可靠性,在大规模并发以及低时延等重要产品参数上走在行业前列。

   公司推行大客户战略效果显著,客户涵盖政府部门、大型央企/国企、世界/中国500强公司等,回款质量高。同时,客户留存率状况良好。随着客户的不断拓展以及客单价的进一步提升,公司的未来发展值得进一步期待。

   盈利预测与估值:预计2020-2022年归母净利润为1.35/2.3/3.9亿元,对应当前股价PE分别为56/32/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:云视频行业发展不及预期;行业竞争加剧。