富满电子(300671):优质模拟芯片龙头,业绩创历史新高

投资要点

   快充、小间距＆MiniLED芯片快速放量,业绩实现高速增长:公司预计2020年归母净利润同比增长177％-193％,其中2020Q4归母净利润同比增长224％-272％,业绩实现高速增长,主要得益于公司PD协议芯片和小间距＆MiniLED驱动芯片快速放量,各类新品布局使公司产品结构持续优化,并带动市场份额和毛利率稳步增长。?

   快充芯片布局完善,产品加速放量,市场优势地位持续巩固:快充正逐步成为各大品牌智能手机的主要卖点和核心产品竞争力,叠加苹果、安卓新机不再附送充电器,有望刺激第三方快充加速普及。公司拥有完整的快充IC平台解决方案,产品覆盖18W-65WGaN等规格,具有PD协议芯片、AC/DC、DC/DC等丰富品类,部分PD协议芯片同时集成了整流芯片的功能,PD协议芯片的毛利率达40％-60％。目前,公司在手订单充裕,相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量,细分应用市场也由周边市场拓展至标准电源市场,市场优势地位持续巩固。?

   率先卡位小间距＆MiniLED驱动芯片优质赛道,市场份额稳步提升:公司在1～0.3mm点间距的小间距＆MiniLED显示驱动芯片领域先发优势逐步显现,在小间距＆MiniLED直显领域开拓出性能行业领先的系列芯片产品,依托较好的性价比迅速占领相关市场,积累了洲明、木林森等优质客户资源,市场份额稳步提升。?

   产品线不断丰富,射频IC成长空间广阔:公司目前具备各类IC产品1100余种,并持续丰富产品线,保证高毛利产品的持续性。在射频IC领域,公司通过内生外延加速布局,开发和切入了射频开关、tuner、滤波器、WiFiFEM芯片等5G射频芯片领域,随着5G射频市场的加速扩容,射频IC产品有望成为公司业绩的全新增长点。同时,在晶圆缺货、涨价的背景下,公司晶圆代工厂多地分布,产能分配优先级高,部分产品提价亦有望增厚公司利润。?

   盈利预测与投资评级:富满电子快充芯片、小间距＆MiniLED芯片等新品出货放量增长,产品竞争力行业领先。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为10.32/14.25/18.20亿元,YoY+72.5％/38.1％/27.7％;2020-2022年归母净利润分别为1.05/2.73/4.01亿元,YoY+185.2％/159.6％/46.9％,实现EPS为0.67/1.73/2.54元,对应PE为68/26/18倍。富满电子未来业绩增长动能充足,给予公司2021年55倍目标PE,目标价95.15元,维持"买入"评级。?

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。