星徽股份(300464):完成全年业绩承诺,2021继续高速向前-公司公告点评

2020年预告净利润2.54-2.66亿元,同比增幅71％～79％。公司发布2020年业绩预告,预计实现净利润2.54-2.66亿元,同比增长70.93％～78.81％,其中非经常性损益为1136万元,公司的利润由泽宝的跨境业务,以及原有的滑轨业务一同组成,我们判断2020年受到疫情的影响,滑轨业务或有亏损,所以估算泽宝跨境业务全年净利润超过合并归母净利润区间,公司前期为激励跨境骨干人员,授予股权激励,泽宝技术承诺2020年净利润不低于2.5亿元,2021、2122年净利润增速均不低于30％,根据业绩预告情况我们预计泽宝完成业绩承诺。

   跨境电商持续发力,2021年有望继续高增。我们估计2020年单4季度泽宝跨境电商净利润超过1亿元,一方面来源于四季度有感恩节、圣诞节等传统购物节,另一方面20年由于疫情缘故,亚马逊将"primeday"放在10月份进行,使得四季度旺季更旺。泽宝技术上半年收入17.8亿元,同比增长68％,上半年净利润1.48亿元,同比增长201％。2021年如果海外的疫情仍然延续,我们认为跨境行业仍将持续高增,随着渗透率的提升和对电商认知度的改善,大件、居家、高单价商品或将迎来高速增长。

   "家居生活板块+消费电子板块"双轮驱动。公司在原有精密金属业务的基础上开拓跨境业务,泽宝技术专注于打造自有品牌的发展路线,坚持走"精品"路线,拥有在售产品的品牌和知识产权,已形成RavPower、TaoTronics、VAVA、Anjou、Sable、HooToo六大品牌,主要产品品类包括电源类、蓝牙音频类、家用电器类、电脑手机周边类、个护健康类、家纺家居类、智能硬件类、美妆个护等。

   高比例、高增长股权激励,彰显长期信心。公司的股权激励,覆盖泽宝包括核心管理、技术、业务人员,合计51人,共计授予4.13％股权。激励承诺泽宝技术2020年净利润不低于2.5亿元,2021、2122年净利润增速均不低于30％。2019年泽宝实现净利润1.54亿元,在2020年承诺下,增长将达到62％,此后两年也设置了高增长目标,相比收购泽宝时,对2020年的净利润承诺为1.90亿元,此次激励目标调高,彰显了公司强大的信心。

   盈利预测与估值。考虑到股权激励摊销费用影响,我们预计2020-22年EPS0.74/0.92/1.37,给予2021年30-35倍PE,合理估值区间为27.46-32.03元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示。海外消费市场疲弱,国际物流受限,国际贸易规则变动,海外存货资产滞销产生减值的风险。